财通证券-海天精工-601882-行业景气延续+国产替代加速助力业绩大幅增长-220328

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核心观点事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入27.3亿元，同比增长67%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长168%，其中Q4实现营业收入7.22亿元，同比增长37%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长122%。

下游需求旺盛带动公司机床销量大幅增长。

一方面，受益于国内疫情的有效控制和海外疫情对海外供应链的影响，2021年出口产业链的需求延续了2020年下半年以来的高景气度，另一方面，2021年航空航天和新能源行业的设备投资需求大幅提升也拉升了机床的需求。

受益于此，2021年公司数控龙门中心、卧式加工中心和立式加工中心销量分别同比增长41%、119%和97%。

国产替代趋势加快。

受海外疫情影响，国内机床行业迎来国产替代的绝佳窗口。

国内龙头企业把握住机遇，产品综合性能不断提升，性价比优势和供应链安全优势凸显，国产替代趋势加速。

公司2021年持续进行功能部件的开发和验证，核心部件高速电主轴和五轴头实现批量交付，产品综合性能进一步提升。

海外市场拓展显成效。

2021年在国外疫情反复爆发的恶劣环境下，公司克服困难积极开拓国外客户，海外市场实现营业收入1.9亿元，同比增长38.2%，并完成了土耳其子公司和马来西亚子公司的设立注册。

盈利预测与投资评级。

公司目前在手订单充足，合同负债达8.56亿元，同比增36%。

我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为4.42亿元、5.86亿元和7.47亿元，对应当前股价的PE分别为22.7倍、17.2倍、13.4倍，给予公司“增持”评级。

风险提示：国内疫情反复的风险；原材料涨价的风险；宏观经济下滑的风险；行业竞争加剧的风险。