德邦证券-金杯电工-002533-新能源车扁线放量，产能快速扩张-210730

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事件：7月29日，公司发布2021年中报业绩公告，营业收入56.4亿，同比增长96%，归母净利润1.65亿元，同比增长111%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长124%，处于预告中值。

2021Q2归母净利润1.06亿元，同比增长17%，环比增长80%。

新能源车扁线起量，产能规划明确：公司现有新能源车扁线产能200吨/月，根据测算，上半年出货700-800吨，客户包括联电、博格华纳、汇川、精进电动等，全年出货有望达到2000吨。

公告7.11亿投资扩产新能源车扁线，2021年10月达到产能7000吨，2023年6月达到2万吨产能，2025年实现5万吨产能。

进入规模化放量期，良率提升至第一梯队水平。

电磁线业务：并表无锡统力，持续加码光伏风电等高附加值产品。

21H1金杯电工电磁线业务营收14.5亿，同比增长176%。

主要是受疫情恢复、铜价上涨、并表无锡统力三方面因素影响。

电磁线毛利率12.8%，同比降低4pct，主要受无锡统力产品毛利率低、铜价上涨因素影响，但毛利率水平仍高于同行。

无锡统力持续加码光伏风电等高毛利产品，后续毛利率有望持续提升。

并表后形成无锡、湘潭双基地，分别拓展华东、中南地区市场。

电线电缆销售继续保持强势。

电力电缆和特种电缆上半年收入18.6亿，同比增长88%，电线销售继续保持强势，销售公里数超过100万公里，同比增长14%，并已经恢复到2019年同期水平。

铜价上涨短期影响公司财务指标：公司采用“原材料+加工费”方式定价，受铜价持续上涨影响，公司应收账款及应收票据、经营活动现金流净额、财务费用变动较大。

其中净经营现金流净额-5.2亿元，同比降低312%；应收账款及应收票据23.9亿，同比增加65%；财务费用0.43亿，同比增加201%。

盈利预测与投资建议。

受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升，公司将保持较快增长，预计21-23年归母净利润3.5、4.9和6.6亿元，对应PE18.0，12.9和9.7倍，维持“买入”评级.风险提示：扁线渗透率不及预期，新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。