红塔证券-珀莱雅-603605-22Q1净利润预增35%~45%，大单品策略持续验证-220328

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报告摘要事件：公司发布2022年第一季度业绩预增公告，预计22Q1营业收入同比增长30%-40%，实现归母净利润1.48亿元-1.59亿元，同比增长35%-45%。

点评：此前珀莱雅公告2022年1-2月经营数据，实现营收6.3亿元左右，同比增长30%左右；实现归母净利润0.6亿元左右，同比增长35%左右。

1-2月业绩增速为此次一季报业绩预告增速的下限，增速中枢的提升预计与三八节大促的亮眼表现有关。

另外，22Q1归母净利润增速高于营收增速，公司盈利能力进一步提升。

产品端：大单品策略持续验证，主品牌销量和盈利能力提升。

三八节活动期间，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV同比增长200%以上，抖音平台GMV同比增长100%以上。

珀莱雅上榜天猫美妆行业top5及国货美妆top1，热门产品“早C晚A”套装、双抗精华、红宝石精华、源力精华、羽感防晒天猫销售量分别为7.8+万件、16+万支、3.9+万支、8.5+万支、28+万支。

大单品策略的成功实施利于客单价和复购率的提升，珀莱雅品牌的客单价由18年的110元提升至21H1的173元，复购率由18年的20.66%提升至21H1的24.42%。

近期公司的保龄球蓝瓶安瓶精华、橘瓶VC精华产品热度较高，预计2022年保龄球系列可能出圈，进一步丰富大单品矩阵。

品牌端：彩妆品牌彩棠快速放量，有望成为第二生长曲线。

三八节大促中，彩棠天猫平台GMV同比增长400%，单品大师修容盘位居高光品类TOP1。

抖音自播位居国货彩妆TOP2，销售额同比增长1800%。

彩棠品牌预计2021年收入突破2亿元，随着化妆大师唐毅IP的打造、妆前乳和粉底液逐步放量优化产品结构、以及与头腰部KOL合作实现天猫抖音等多平台营销的持续发力，预计2022年彩棠品牌知名度进一步提升，收入仍有望快速增长。

渠道端：线上渠道方面，公司较早布局抖音，把握新兴平台流量红利。

主品牌珀莱雅2021年多次位列抖音美妆类目TOP10，基于抖音作为社交电商新风口的趋势、公司的先发优势、以及自播培育的逐渐成熟，我们判断2022年抖音渠道将持续高增长。

线下渠道方面，公司2021年关闭长尾门店111家，进一步优化运营效率。

综合以上几方面原因，以及6N战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造）的持续推进，我们看好公司的发展潜力。

风险提示新产品推广不及预期；疫情反复使线下渠道承压；化妆品市场竞争加剧；流量成本大幅提升；子品牌孵化不及预期。