首创证券-中煤能源-601898-公司简评报告：煤炭板块营收净利润大增，产能增长凸显成长空间-220326

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事件：公司发布2021年业绩报告，实现营业收入2,311.27亿元，同比增长64%；归母净利润132.82亿元，同比增长124.8%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为130.76亿元，同比增速127.50%，创上市以来新高，实现基本每股收益为1.00元，经营性净现金流为481.06亿元，同比增长112.6%，受益去年煤炭价格整体大幅上涨，公司业绩符合预期。

营收增长受益煤炭销售单价提升，自产煤成为利润大增来源。

煤炭板块2021年实现营业收入1,924.09亿元，同比增长75.4%，总营收占比达到83.2%，实现煤炭销售29,117万吨，其中自产煤为11,073万吨，同比增速分别为9.7%、-0.3%。

营收大增主要原因是公司买断贸易煤以及自产商品煤销售单价大增，增速分别为75.6%、45.6%，单价分别达到769元/吨、645元/吨。

成本方面，公司自产商品煤成本为325.19元/吨，同比增加45.95元/吨，同比增幅16.5%，主要是材料及人工成本上涨。

毛利方面，2021年实现吨煤毛利319.8元/吨，毛利率达到49.6%，同比增加12.5个百分点。

自产商品煤销售单价的大幅提升是公司净利润大增的主要原因。

煤化工板块受煤炭价格上涨影响增收不增利，甲醇新建项目落地贡献增量。

煤化工板块，2021年公司实现收入213.05亿元，同比增长27.4%，总营收占比为9.2%，营业成本190.21亿元，同比增长32.3%，实现毛利26.49亿元，比2020年的26.77亿元减少0.28亿元，下降1.0%，实现毛利率12.2%，同比减少3.5个百分点。

主要煤化工产品销量为492.10万吨，同比增长12%，化工板块主要是烯烃、甲醇受上游原料煤、燃料煤价格上涨，毛利率出现一定程度下滑，导致出现化工板块增收不增利的情况。

此外公司2021年鄂尔多斯100万吨/年甲醇技改项目投产贡献增量，甲醇产量同比大增82%。

煤炭、化工板块均有产能储备，凸显公司成长潜力。

公司作为全国煤炭生产企业龙头，产能规模持续增长，2021年公司所属东露天煤矿和王家岭煤矿、大海则煤矿（1500万核增至2000万吨）以及新疆106煤矿被纳入国家增产保供煤矿名单，合计核增产能1,210万吨/年，2022年预计大海则煤矿贡献产量增长，此外公司还有新疆苇子沟、黑龙江伊兰、山西河津里必煤矿合计880万吨的在建项目储备。

化工板块还有拟建的榆林能化（烯烃二期）45万吨/年聚丙烯、30万吨/年高密度聚乙烯项目规划，未来将成为化工板块的重要增长看点，煤炭和化工板块储备产能。

未来有望持续推进新增产能落地，看好公司成长空间。

现金股利分红：据公告，公司拟派发现金股利39.85亿元，占公司2021年归母净利润的30%，对应每股股利0.301元（含税），以2022年3月25日收盘股价7.64元测算，股息率3.9%。

盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为152.0/168.3/168.8亿元，当前股价对应PE为6.7/6.0/6.0倍。

首次覆盖给予公司买入评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期；煤价大幅下降；在建项目进展缓慢。