财信证券-金山办公-688111-订阅业务增势良好，股权激励或将常态化-220328

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投资要点：事件：金山办公披露2021年财报和2022年股权激励计划（草案）。

2021年，公司实现营收32.80亿元，同比增长45.07%；实现归属上市公司股东的净利润10.41亿元，同比增长18.57%；实现扣除非经常性损益后的净利润8.40亿元，同比增长37.32%。

公司拟对127名骨干员工授予100万股限制性股票，授予价格不低于45.86元/股。

用户增势延续，个人订阅业务后劲充足。

尽管2021年线下办公有所恢复为WPS用户扩张带来一定程度的阻力，公司仍成功延续了用户使用意愿与付费意愿的增长势头，使公司主要产品的活跃设备数、付费用户数创下新高。

截至2021年12月31日，公司主要产品月度活跃设备数为5.44亿，同比增长14.05%；累计年度付费个人用户数达到2537万，较上年同期增长29.31%。

付费用户的增长使公司2021年个人订阅业务收入达到14.65亿元，同比增长约44%。

尽管目前付费用户转化率只有约4.66%，但仍较上年提高了约0.54个百分点，预计公司有望凭借在国内市场的优势地位逐步提高转化率，业务后劲充足。

机构业务表现良好，研发投入持续扩张。

受益于云办公、协作办公等模式被用户进一步接受，2021年公司机构客户订阅业务中实现收入4.46亿元，同比增长23.40%。

公司为贯彻实施“多屏、云、内容、AI和协作”的生态战略，持续加码研发投入，2021年公司研发费用达10.82亿元，同比增长52.15%，研发人员达2811人，同比增长近50%。

由于当下疫情反复，预计未来云办公、协作办公等线上办公场景需求还将持续释放，机构客户订阅业务有望逐步成为公司新的增长点。

拟再发股权激励，股权激励或将常态化。

公司本次发布的股权激励计划（草案）授予价格较低、授予对象人数相对较少、业绩考核目标较为普通（约为未来三年复合增速15%），不属于对公司员工的普适性激励，也未对公司未来业绩增长提出明确挑战，因此本轮股权激励仍是公司绑定中层核心骨干、吸引外部中高层人才的战略延续。

回顾2021年已推出的股权激励计划，我们注意到公司连续两年的股权激励计划较为相似，我们认为公司未来或将持续推出同类股权激励计划，以作为稳固核心骨干团队的常态化举措，有助于保障公司长期竞争力。