西部证券-嘉元科技-688388-2021年报点评：业绩符合预期，扩产有望带动业绩进一步增长-220328

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事件：公司发布21年报，21年营收28.04亿元，同比+133.26%；归母净利润5.50亿元，同比+195.02%。

单季度看，21Q4公司营收8.17亿元，同比+97.66%，环比+4.48%；归母净利润1.56亿元，同比+122.76%，环比+3.84%。

公司盈利能力大幅增强，极薄铜箔占比稳步提升。

2021年公司通过内生外延手段扩大产能，实现产销快速增加，业绩大幅增长。

公司21年锂电铜箔销售额约为25.19亿元，同比+133.57%，毛利率为30.23%，同比增加4.34pct；标准铜箔销售额约2.85亿元，同比+130.19%，毛利率为28.23%，同比增加18.37pct，涨幅较大，主要由于标准铜箔不同订单毛利率差异较大，标箔业务收入体量较小，因而订单变化对于年度毛利率波动影响较大。

我们预计公司21年4.5μm、6μm、标准铜箔和8μm以上铜箔的产量分别占总产量约为20%/50%/8%/22%。

产能迅速扩张，研究投入增加，业绩有望进一步增长。

2021年报告期，公司5000吨技术改造项目项目投产并达到预期，收购山东信力源电子铜箔科技有限公司的项目完成整合，白渡沙坪工业园区的1.5万吨项目中5000吨生产线试产成功。

同时，公司顺势需求，加大≤6微米极薄铜箔，特别是4.5微米极薄铜箔的产品的研发。

公司业绩有望继续快速增长。

投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润10.82/19.67/29.56亿元，同比+96.7%/81.8%/50.2%，对应EPS分别为4.62/8.40/12.62元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。