亿翰智库-金辉控股-9993.HK-收入利润增长，三道红线全绿，稳稳的幸福-220328

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核心观点：2021年金辉控股成为业内少有的三道红线全绿档企业，偿债能力整体较强，在市场下行的情况上，公司坚持核心城市布局和区域持续深耕两个策略，为公司带来了业绩的稳定增长，而市场低位拿地更是为公司未来盈利能力的提升提供保障。

一、销售与投资布局相匹配，坚定深耕核心城市2021年，金辉控股实现销售金额947.2亿元，实现销售面积579万平米，正是公司布局核心城市，积极参与深耕带来的回馈。

根据销售分布来看，公司在杭州的销售金额超过百亿，达到103.1亿元，苏州和重庆也保持较优水平，分别为99.6和93.4亿元。

公司在销售策略上坚持两个战略：第一，重视核心城市的布局；第二，坚持区域深耕的理念。

二、收入实现高质量增长，未来项目盈利预期高金辉控股营业收入相比2020年同比实现14.8%的增长，达到400.2亿元，带动净利润实现36.9亿元，归母净利润达到32.7亿元，同比增长4.7%。

从公司的收入结构来看，住宅业务是金辉的主要收入来源，达到383.1亿元，同比增长21.0%。

除了业绩增长稳健，公司的利润率水平也保持相对稳定的水平，2021年新增土地储备的地货比是0.4，逆势低位加仓有利于保障公司项目未来利润率的增长。

三、三道红线全绿档，评级机构展望稳定偿债能力是公司最大的亮点。

截至2021年底，金辉控股三道红线均位于绿档，其中净负债率为88.0%，剔除预收账款后的资产负债率为68.5%，现金短债比为1.2倍。

金辉控股平均融资成本从2020年的7.47%下行至6.58%，降低0.89个百分点。

良好的偿债能力不仅使公司借贷成本下行，也让公司获得较好的评级。

标普给予“B+”主体信用评级；穆迪给予“B1”主体信用评级；惠誉金辉“B+”主体信用评级。