银河证券-中材国际-600970-业绩稳健提升，“双碳”助力发展-220324

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事件：公司发布2021年年报。

2021年公司实现营收362.42亿元，同比增长18.68%；归母净利润18.1亿元，同比增长18.99%；扣非后归母净利润13亿元，同比增长51.64%。

业绩符合预期，盈利能力有所提升。

2021年公司完成对中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家企业的资产整合，全年实现营收362.42亿元，同比增长18.68%。

其中，工程建设实现营收213.23亿元，同比增长8.37%；装备制造实现营收46.63亿元，同比增长34.8%；环保实现18.86亿元，同比增长10.78%；生产运营管理实现营收64.28亿元，同比增长36.32%；其他业务实现营收21.52亿元，同比增长48.76%。

各项业务营收均实现稳步提升。

2021年公司归母净利润为18.1亿元，同比增长18.99%，过去两年平均增速为6.63%；毛利率和净利率分别为17.18%和5.61%，分别同比提高1.13pct和0.64pct；经营性净现金流为22.14亿元，较2020年多流入4.65亿元。

新签合同额同比增长18%，未来业绩有保障。

2021年公司新签合同总额为509.79亿元，同比增长18%，创历史新高。

按区域划分，境内合同额275.67亿元，同比增长28%，境外合同额234.13亿元，同比增长8%。

按业务划分，工程建设新签合同366.95亿元，同比增长20%；装备制造新签合同48.08亿元，同比增长16%；环保新签合同15.13亿元，同比减少31%；生产运营管理新签合同63.61亿元，同比增长24%；其他业务新签合同16.02亿元，同比增长18%。

截至2021年底，公司有效结转合同额为565.91亿元，在手合同额970.53亿元，为公司未来持续稳定发展提供保障。

“双碳”背景下，水泥产线技术改造需求持续释放。

2020年我国水泥行业排放二氧化碳14.66亿吨，约占全国碳排放总量14.3%，在“双碳”背景下，水泥行业节能降碳势在必行，由此带来的水泥生产线技术改造需求将持续释放。

公司拥有从水泥工程技术研发、工程设计、专业装备制造、工程建设、设备安装、生产线调试到生产线维护和运营管理的完整产业链资源、专业人才队伍和系统解决方案，水泥技术装备和工程主业全球市占率连续14年保持第一，未来发展可期。

投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为434.91/513.19/595.3亿元，同比增长20%/18%/16%，归母净利润为21.52/24.97/28.74亿元，同比增长19%/16%/15%,每股EPS为0.97/1.13/1.3元/股，对应当前股价PE分别为9.8/8.4/7.3倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。