申港证券-石大胜华-603026-景气度持续兑现，锂电新材料布局助力成长-220328

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事件：公司发布2022年1-2月经营数据，实现营业总收入约11.4亿元，同比增长约13.7%；归母净利润约3.1亿元，同比增长约97.7%。

投资摘要：泉州产能顺利投放，电解液景气度持续兑现。

公司控股子公司投资建设的44万吨/年新能源材料项目（一期）12万吨/年碳酸乙烯酯装置投料顺利，已产出电池级碳酸乙烯酯产品，另10万吨/年碳酸二甲酯装置仍处于试生产状态。

该项目一期方案碳酸酯类产品共涵盖2万吨/年电池级碳酸乙烯酯、10万吨/年自用工业级碳酸乙烯酯、2万吨电池级碳酸二甲酯、8万吨/年工业级碳酸二甲酯。

2022年1-2月，公司新能源相关产品保持满负荷生产，产品景气度持续兑现，实现归母净利润约3.1亿元，同比增长约97.7%。

电解液纵向一体化布局，产能加速扩张。

公司是市场上少数几家能够提供电解溶剂超纯品的企业，具备完整产业链和高端产品提纯技术优势，全球市占率约40%，占国内电解液溶剂出口量约70%。

未来，公司碳酸酯系列产品纵向延伸到电解液，拟投资建设30万吨/年电解液项目，预计总投资16亿元，预计2023年2月份建成投产，届时将形成一体化生产体系。

同时，公司溶剂产能处于加速扩张阶段，未来10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目预计2023年12月投产，巩固公司在碳酸酯溶剂领域的领先地位。

横向布局硅碳负极、湿电子化学品、新能源材料等项目，赋予增长新动力。

公司具备一定的硅碳负极技术积累，目前1000吨/年硅碳负极装置处于试生产阶段，已经进入客户送样测试工作。

未来，公司拟投资建设2万吨/年硅基负极以及1.1万吨/年添加剂项目，建设周期为24个月，预计2023年12月份建成投产，项目预计投资分别为7.3亿元、2.8亿元。

此外，公司拟投资16.33亿元建设4万吨/年新能源材料项目，包括2万吨/年正极补锂剂项目、1万吨/年新型导电剂项目、1万吨/年氟代溶剂项目，建设周期为24个月，预计2024年2月份建成投产。

随着相关产能的建设投产，将进一步丰富公司产品结构，提升盈利能力和综合竞争力，为公司发展注入新动力。

投资建议：考虑到公司主营产品景气度持续，支撑业绩增长，同时新投扩建项目助力公司未来成长。

我们预计2021-2023年营收分别为65.88、77.44、90.35亿元，归母净利润分别为12.08、15.21和18.07亿元，对应EPS分别为5.96、7.51、8.91元，PE分别为25.03倍、19.87倍、16.73倍，对公司给予“买入”评级。

风险提示：在建项目投产不及预期，产品价格下跌。