华西证券-吉林化纤-000420-定增稳步推进，拟资产注入稳定增长预期-220327

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事件概述事件1：2022年3月20日晚，公司发布非公开发行预案（修订稿），拟募资不超过12亿元，用于1.2万吨碳纤维复材项目建设与偿还银行借款。

事件2：2022年3月20日晚，公司在回复证监会相关公告中提到“自本承诺出具之日起3年内，化纤集团将采取包括将国兴碳纤维控股权注入上市公司在内的符合监管相关措施，以进一步保护上市公司和中小股东利益。

同时，化纤集团及国兴碳纤维承诺在实施上述相关措施之前，国兴碳纤维将不会投资涉足碳纤维复合材料领域及小丝束碳纤维领域。

如涉及上述领域而造成上市公司损失，化纤集团或国兴碳纤维将足额补偿上市公司或将上述收益归还给上市公司。

”分析判断:定增项目稳步推进，打造碳纤维一体化产业链。

根据赛奥相关数据显示，2020年国内碳纤维需求总量为4.89万吨，同比+29%，其中进口量为3.05万吨，占总需求的62%。

具体来看，风电应用数量为2.00万吨，占比约40.90%，体育休闲等用品用量为1.46万吨，占比约29.9%。

根据赛奥预计，“十四五”期间正值碳纤维复合材料爆发期，未来在风电、汽车、碳碳复材等领域需求进一步释放，全球碳纤维复材需求将由2020年的16.4万吨，增长至2025年的30.6万吨，而这块需求增量主要来自风电领域增长。

公司本次募投项目主要采用拉挤工艺生产碳纤维拉挤板材，下游应用于风电和气瓶领域。

公司预计该项目达产后将为公司带来营收、利润增量分别为15.40、1.42亿元。

承诺相关碳纤维企业注入，稳定公司未来增长预期。

国兴碳纤维目前为吉化集团全资子公司，截止2021年9月底，国兴碳纤维净资产为-1.37亿元，根2021年Q3国兴碳纤维净利润为0.35亿元，目前碳纤维行业持续景气，我们预计2022年国兴碳纤维净资产将回归正值。

按照吉林市“四六四五”发展战略，到“十四五”末，将形成33万吨碳纤维原丝、10万吨碳纤维、6.5万吨碳纤维复材生产能力。

本次公司承诺解决同业竞争意味着吉林化纤未来将作为吉林市“碳纤维+复材”唯一平台，大大稳定了公司未来在碳纤维板块增长预期。

投资建议我们维持之前的盈利预测不变，预计2021-2023年公司收入分别为32.38/37.68/58.95亿元，归母净利润分别为0.42/1.46/4.59亿元，EPS分别为0.02/0.07/0.23元，对应2022年3月25日收盘价PE分别为222/64/20倍。

未来公司粘胶长丝与短纤将维持稳健增长，碳纤维碳丝与碳纤维复材有望于2022年起为公司带来贡献，十四五期间有望进入高速发展期，同时本次公司承诺未来将把国兴碳纤维注入上市公司体内，我们看好公司未来的成长，维持“增持”评级。

风险提示碳纤维产业链国产化进度不及预期，国兴碳纤维注入进度不及预期。