西部证券-加科思~B-1167.HK-2021年业绩点评：全球SHP2抑制剂龙头，在研管线进展顺利-220328

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事件：2021年公司主营业务实现营收1.53亿元，收入主要来源与Abbvie关于SHP2抑制剂签订许可合作协议产生的研发成本报销；2021年公司归母净利润亏损3.01亿元，同比增长80.1%。

核心品种SHP2抑制剂与KRAS抑制剂顺利进展。

公司在SHP2抑制剂有两款产品在研：（1）JAB-3312在中美两地完成实体瘤临床1期，已确定JAB-3312单药临床2期推荐剂量，此外公司在中美启动与KRASG12C抑制剂、PD-1、EGFR抑制剂、MEK抑制剂的1/2期联合用药；（2）JAB-3068国内临床2a期单药已完成入组，并已启动与PD-1单抗联合用药研究。

KRASG12C抑制剂JAB-21822国内已确定临床2期剂量，在美已完成单药首例患者入组，即将进入剂量拓展阶段，JAB-21822展示出联合用药的潜力，与西妥昔单抗联合治疗结直肠癌已启动入组，与JAB-3312、PD-1联合用药已获批。

不断储备后续临床管线，临床前在研项目丰富。

公司预计2022年下半年提交JAB-24114、大分子抗体JAB-BX300IND申请，未来2-3年多款产品JAB-26766、KRASmulti抑制剂JAB-23400、KRASG12D抑制剂JAB-22000、KRASG12V抑制剂JAB-23000、治疗P53Y220C突变JAB-30000将陆续提交IND申请，不断丰富公司在研管线。

不断加大研发投入，同步建设产能基地。

2021全年研发投入2.81亿元，同比增长51%。

此外公司同步建设产能基地，位于北京2万平GMP生产基地在建中，预计2023年底前竣工，为产品未来商业化生产提前部署。

盈利预测与评级：考虑公司在研管线顺利进展，预计2022-2024年营收2.97/3.30/3.96亿元，同比增速94%/11%/20%。

风险提示：研发进度低于预期，新药研发失败，临床数据逊于竞品。