东吴证券-海亮股份-002203-第五代产线全面应用公告点评：技术进步符合预期，继续推荐！-210731

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事件：海亮股份发布公告：公司第五代连铸连轧精密铜管生产线获中国有色金属工业协会“国际领先水平”评价，公司将全面应用第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效制造技术。

点评：第五代连铸连轧技术：技术指标先进，低碳降本。

该项目产品质量稳定，成材率由91%提高到93%；单位产品综合能耗下降300kwh，减少了碳排放；劳动效率提高3倍，综合成本下降700元/吨。

该项目以客户关切的节能、降耗、低碳、绿色为着眼点，设计开发了竖炉7流水平连铸、高速连续轧制及大散盘铜管技术，将工艺、装备、智能化整合并实现大规模产业化。

第五代连铸连轧技术：全面应用，遍地开花。

公司将从四个方面进行第五代连铸连轧技术的全面应用：1）募投项目升级：公司2018-2019年通过募投建成的14条产线，全面升级后，产能将从40.5万吨增加至62.5万吨；2）2017年以前项目升级：对2017年以前建成的生产线进行全面淘汰升级改造，生产线由20条改造为15条，生产能力由39.3万吨增加至63.7万吨；3）重庆新建4.8万吨产线：公司拟在重庆利用现有的厂房和公共配套设施，再扩建1条年产4.8万吨五代产线；4）奥博特改造项目：公司将全部淘汰其原有9条生产线，新建3条年产能4.8万吨第五代生产线，在该基地形成14.4万吨生产能力。

海亮股份：铜管龙头，底部扩张。

公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造，是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。

公司当前拥有铜加工产能111.7万吨，其中铜管产量超过50万吨，全国占比高达25%；公司在建项目产能近60万吨，公司计划在2025年实现铜材销量228万吨/年，2021-2025年销量CAGR超过20%。

技术迭代进步符合预期，继续推荐！我们预计，2021/2022/2023年，公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元，增速分别为53.3%/22.6%/13.6%。

我们维持公司2021/2022/2023年归母净利预测，分别为13.2/19.9/26.9亿元，对应增速分别为94.1%/51.0%/35.4%；对应PE分别为16.9x/11.2x/8.3x，低于可比公司估值。

考虑公司技术进步符合预期，所处铜管行业需求稳定增长，公司与奥博特开设合资公司以及有多项扩产计划，提高市占率，故维持“买入”评级。

风险提示：疫情恢复不及预期，公司全球布局存在市场及汇率波动风险；下游空调等行业需求不及预期；反倾销政策应对不及预期。