首创证券-煤炭开采行业简评报告：煤炭价格保持高位，行业景气度持续向好-220328

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煤炭供需紧张格局持续改善，煤价继续高位运行。

目前发改委加强煤炭保供稳价以及中长协煤炭合同的执行，以减少煤炭价格的大幅波动，确保能源供给安全稳定，供给侧方面，日产能我们预计短期将不断向去年1260万吨的高点日产能水平靠近，受去年保供稳价影响，边际弹性已经释放相对较多，短期边际大幅改善可能性较小，紧张格局目前难以形成明显改善，叠加国内疫情影响运力、公路运费上涨等因素，供给侧目前仍为核心原因。

印尼、澳洲主要产煤国均有煤炭供给减少的利空因素，海外煤价居高不下导致国内进口需求预计3月同比依旧是下滑趋势，受运力以及电厂全力保供影响，短期内港口库存水平无法快速恢复，库存处在最近三年同期低位水平，下游电厂日耗水平不断增加，导致市场煤依旧较为短缺，而建材、化工对于煤炭价格敏感度较低，我们预计煤炭价格仍将保持高位持续运行。

焦煤供需关系改善预期偏弱，价格反弹预计仍将持续。

炼焦煤方面，我们认为目前价格上涨逻辑较为确定，国内焦煤自2020年以来新增产能不足，年缺口额超过七千万吨，主要进口来源为外蒙和俄罗斯，2020年11月停止澳煤进口以来，焦煤供给始终偏弱，受供给影响扰动较大，近期外蒙通关量虽有所恢复，预计将稳定在200车左右的日通关，仍远低于2019年、2020年800车左右的均值水平，外蒙进口受阻，加剧国内供需紧张关系，此外近期贵州、云南等地煤炭开采安全事故多发，未来安全环保检查预计将进一步强化，有可能加剧焦煤的供应紧张格局，建议重点关注焦煤相关上市公司。

中煤能源、中国神华发布2021年业绩报告，高盈利及高分红看好行业投资价值。

中煤能源2021年实现营业收入2,311.27亿元，同比增长64%；归母净利润132.82亿元，同比增长124.8%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为130.76亿元，同比增速127.50%，创上市以来新高，实现基本每股收益为1.00元，每股分红0.301元（含税），以3月25日收盘股价7.64元测算，股息率3.9%。

中国神华2021年实现营业收入3,352.16亿元，同比增长43.7%；归母净利润502.69亿元，同比增长28.34%，实现基本每股收益为2.53元，经营性净现金流为945.75亿元，同比增长16.3%。

每10股人民币25.4元，按照3月25日收盘价计算，股息率9.35%。

中煤能源和中国神华作为国内煤炭企业龙头，高盈利增速及高分红彰显煤炭行业投资价值，煤炭行业供需格局整体偏紧，煤炭中枢价格上涨，未来供给弹性保持一定约束，看好中长期行业盈利稳步提升及估值修复。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。