太平洋证券-立华股份-300761-事件点评：股权激励助长远发展，黄鸡翘楚打造第二增长曲线-220327

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ble_Summary]事件：公司3月25日发布2022年限制性股票激励计划草案。

拟向激励对象授予限制性股票2366.3万股，占公司股本总额40388万股的5.86%。

点评如下：股权激励助长远发展。

本次激励计划拟首次授予限制性股票2177万股，预留189.3万股，分别占本次授予权益总额的92%和8%。

首次授予激励对象为包括董事、高管及核心管理和技术骨干在内的510人（约占员工总数的9%），授予价格为21.62元/股。

业绩考核目标是以2021年为基础，2023/24/25年营收增20%/30%/40%，或同期商品肉鸡销量增速16%/24%/32%（对应销量为4.29/4.58/4.88亿羽）且商品肉猪销量增速100%/200%/300%。

本次限制性股票激励计划系公司自2019年上市以来首次推出，覆盖范围广，业绩考核目标明确，此举有助于促进公司建立和健全激励与约束机制，充分调动核心人才的积极性，促进鸡猪业务共同开展从而保障公司长远发展，同时将股东、公司利益和经营者个人利益绑定在一起，也有利于内部管理效率的提升。

定增获批，鸡猪业务产能布局将持续推进。

2022年2月，公司向大股东定向发行股票事项获证监会同意注册批复，发行价格为22.71元/股，发行数量为不超过7045.34万股，拟募集资金总额不超过16亿元，主要用于屠宰类项目、养鸡类项目、总部基地项目及补充流动资金。

按照计划，以上项目将于22/23年陆续完工投产，届时公司肉鸡养殖产能将增加1.05亿羽，肉鸡屠宰产能将增加0.81亿羽，饲料产能将增加48万吨。

此外，前期募投项目阜阳立华生猪项目预计将于22年H1完工，届时生猪业务产能将增加100万头。

黄鸡行业景气回升，业绩将复苏。

公司于22年1月发布业绩预亏公告，预计2021年实现归母净利润为亏损3.5-4亿元，上年同期为盈利2.54亿元。

业绩亏损主要是因为养鸡板块受到饲料原料价格上涨和养殖成本上升的影响盈利明显收窄所致。

此外，养猪业务因猪价下跌出现了较大的亏损，以及主动计提了约1.2亿元存货跌价准备，共同对业绩构成了拖累。

自21年Q4以来，由于行业父母代种鸡环节产能出清，黄鸡价格逐渐上涨，行业景气逐渐回升。

22年Q1，黄鸡价格始终处于成本线上方偏强运行，行业盈利良好并有望全年保持。

受益于行业景气回升，公司22年业绩有望明显复苏。

公司具有成本领先优势，市占率或稳步提升，推荐买入。

公司养鸡成本水平始终处于行业领先位置，竞争优势明显。

此番激励机制的完善有助于管理效率的提升和成本优势的进一步增强。

同时，生猪业务也将步入快速发展通道。

我们看好公司黄鸡业务的核心竞争优势和市占率的稳步提升，养猪业务对业绩弹性的贡献也会越来越明显，因此维持“买入”评级。

预计公司22/23年黄鸡产量4/4.3亿羽，生猪出栏60/80万头，归母净利润4.53/18.75亿元。

按照23年业绩给予12倍PE，未来1年目标价47.46元，距离现价有35+%空间。