安信证券-有色金属行业：电解铝利润维持高位，资源紧张下锂精矿价格继续上行-220327

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工业金属：国外方面，美联储加息落地，市场对加息的担忧得到缓释，此外，西方对俄罗斯制裁持续加码，能源价格或维持高位，高通胀预期将进一步支撑工业金属价格。

国内方面，本周国家发改委产业司召开工业经济形势分析会，强调各地方要把保持工业平稳增长放在更加突出的位置，抓紧制定出台具体实施方案和配套政策，多措并举稳定工业经济运行。

本周全国多地放款房地产限售政策以及下调首付和贷款利率，房地产市场或回暖，工业金属需求或持续改善。

建议关注：紫金矿业、神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。

铜：内外铜价倒挂，供需两弱下铜价回调或有限LME铜收盘10277美元/吨，周内跌幅约0.28%。

基本面看SMM全国铜库存环比减少2.37万吨至14.88万吨，处于低位。

需求端，本周铜市场需求明显下滑，铜价高企导致部分下游企业没有新订单，需求不足。

供给端，国内疫情持续，受疫情影响运输受限，部分地区炼厂库存不断累积。

由于内外盘铜价倒挂严重，进口铜亏损再度扩大，导致国内进口需求减少出口需求继续增加。

因此目前现货铜有向供应端和国外累积的趋势，供需两弱下，铜价或面临回调压力，但在低库存下回调幅度或较为有限。

铝：铝棒持续去库，海外高成本支撑铝价高位震荡LME铝收报3625美元/吨，周内涨幅约7%。

基本面上SMM全国电解铝社会库存环比减少5万吨至103.9万吨，铝棒库存环比减少2.44万吨至15.19万吨。

本周铝棒持续去库，主要系受疫情影响出现到货异常，站台积压、在途货物增加。

利润方面，本周国内氧化铝价格略有小涨，其他原料端整体持稳，动力煤市场暂稳运行，根据SMM现货及电解铝即时盈利数据模型显示，本周五国内电解铝即时盈利录得5047元/吨，较上周五增长418元/吨。

短期来看，氧化铝价格在海外市场影响下有望小幅反弹，推动电解铝成本增长，且预焙阳极下游需求旺盛而供给增幅有限、价格或将大幅上涨，从而推动国内电解铝成本上行。

目前国内多地突发疫情，汽运费上涨，企业的原料到货成本均有不同程度的上涨，铝价有望维持高位。

锡：海外能源成本高企，锡价高位运行LME锡收盘42300美元/吨，较上周上涨0.43%。

据SMM本周生产端受上周江西地区个别冶炼厂设备故障导致开工率有所下降，1-2月我国锡精矿进口量同比大幅增长，但受到缅甸疫情影响，锡精矿供应端仍然偏紧，国内库存回落。

上周需求端国内疫情及高锡价导致需求偏弱，据SMM全国SHFE锡锭库存环比减少184吨至2106吨，去库速度明显放缓。

当前地缘政治仍存在较高不确定性，能源成本提升支撑锡价格。

锌：加息落地叠加海外复产缓慢，预计锌价或高位运行LME锌收盘4080美元/吨，较上周上升6.28%。

本周海外，虽然Nyrstar重启了法国的Auby冶炼厂，但公司也表示目前仅恢复间歇性生产，尚未达成完全复产的条件，其对锌价造成的冲击有限。

在美联储加息落地和地缘政治风险反复、海外能源价格高企的背景下，预计锌价将维持高位。

国内基本面方面，SMM全国锌锭库存环比减少0.36万吨至27.26万吨。

疫情影响持续扩大，物流受到限制，下游刚需采购，导致整体去库速度放缓。

后市稳增长政策与地产行业回暖，预计或将带动锌价高位运行。

能源金属：本周能源金属价格小幅波动，持续看好新能源需求对能源金属价格的支撑。

建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。

锂：本周锂价涨势放缓，供给紧张下锂价仍或维系高位本周电池级碳酸锂价格维持不变，成交价格较上周持平，氢氧化锂略有上涨，两者价差进一步缩小。

据SMM，锂精矿长协价格达到2895美元/吨之间，资源端稀缺性持续显现，矿价未来或持续上行。

冶炼端，盐湖地区产量有所提升，不过由于矿端供应缩减，冶炼端整体产量增量不明显，市场供应紧张。

需求端，三元材料受镍价波动，订单受到一定波及；铁锂方面受部分终端车型停摆及电池厂库存高位，对铁锂月度订单的有所影响。

整体上来看，由于资源端释放受限，供给紧张下锂价仍或维系高位。

钴：供需双弱，本周电钴价格小幅波动本周SMM电解钴价格为55.6-57.7万元/吨，均价较上周下跌0.2万元/吨。

根据SMM，钴中间品价格为32.5-33美金/磅，均价较上周上涨0.75美金/磅。

本周电解钴价格小幅波动。

电解钴库存持续去化，下游受疫情影响生产需求较少，供需双减，电钴盘面持续多变，综合致使本周电钴价格下行。

本周中间品价格较为稳定，当前海外价格上行，船运问题尚未缓解，但国内下游需求较弱价格传导较差，因此中间品价格缓慢上行。

镍：周内LME期镍强势反弹，带动隔夜沪镍涨停本周LME镍收36300美元/吨，周度收跌1.67%，不过周一镍价大跌后周中伦镍大幅反弹。

交易面来看，LME多头集中度较高、流动性受限，以及保证金比例提高后部分空头选择平仓。

基本面来看，供应端，疫情再次加剧导致运输困难，纯镍升水下滑但绝对价格仍偏高，且当前进口仍处于亏损状态，国内供应仍较为紧张。

从需求端看，3月份不锈钢及三元前驱体环比2月份仍有增量。

短期内镍供需或维系紧张局面，叠加交易情绪影响，镍价或高位运行。

贵金属：市场避险情绪升温，金价维系上行趋势本周COMEX黄金收盘价美元1957.6/盎司,较上周增长1.88%。

截至3月19日当周，美国初请失业金人数为18.7万，低于市场预期的21万，较前一周减少了2.8万，创53年以来新低。

就业数据利好支撑美联储大幅加息预期，美元指数将保持上涨趋势，黄金价格承压。

另一方面，本周俄乌冲突持续，双方尚未就停火达成共识。

与此同时，继伦敦黄金市场暂停了所有俄罗斯黄金冶炼厂的认证资格之后，美国财政部本周宣布，禁止美国个人参与任何涉及俄罗斯央行、俄罗斯国家财富基金或俄罗斯财政部的交易，包括与黄金相关的交易。

俄罗斯作为世界上第二大黄金开采国，此举将大幅减少全球黄金市场上的黄金供应，支撑黄金价格。

全球地缘政治的不确定性继续挑战美元信用，黄金避险属性凸显，金价短期内将维系上行趋势。

■稀土：市场成交清淡，轻稀土行情整体弱稳本周轻稀土行情整体弱稳，镨钕氧化物周初延续上周下调行情，主流成交价轻微下降至101-102万元/吨，镨钕金属主流成交价暂稳于125-127万元/吨；周中部分贸易企业出货离场，氧化镨钕价格持续下调至98-100万元/吨，镨钕金属市场主流成交价下调至124-125万元/吨；临近周末，氧化镨钕主流成交价弱稳，镨钕金属市场报价暂稳于122-123万元/吨，镨钕系产品询单活跃度提升。

本周中重稀土产品持续下调，周初氧化铽、镧市场主流成交于1390-1420万元/吨、291-293万元/吨，临近周末，氧化铽、镧市场主流成交价降至1360-1380万元/吨、285万元/吨。

建议关注：北方稀土、金力永磁等。

■风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。