国联证券-策略周报：抗通胀与稳增长或仍是主线-220327

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策略观察及市场展望：抗通胀与稳增长仍是主旋律近期市场主要表现出一下几方面的特点及变化：1）通胀依然是影响大类资产的核心变量，美股抗通胀行业如能源、材料等显著胜出；2）近期，美债收益率快速上行，中美利差显著明显收窄，并引发资金外流担忧和后续货币政策空间不足的担忧；3）疫情影响持续，但拐点或已临近；4）房地产政策近期呈现明显放松态势。

策略配置：我们认为当前全球经济主要挑战依然在于对抗“胀”与“滞”，这也带来了当前的两条主线机会，即抗通胀和稳增长。

1）抗通胀主线：参照美股表现，我们认为上游能源、材料以及农产品方面机会值得重点关注。

3月25日晚间，中国神华披露2021年度现金分红方案，拟分红总额为504.66亿元，靓丽的业绩和高额的分红或对能源板块起到进一步催化作用；与此同时，近期，国内大豆价格明显上涨，油价上行也助推农产品价格上行，建议关注粮食、白糖以及畜禽养殖等方面机会；此外，建议重点关注抗通胀的贵金属板块机会；2）稳增长主线：在疫情扰动、地缘冲突加剧之下，国内稳增长压力进一步增大，后续稳增长政策发力有望加速，建议关注房地产等大金融以及新老基建机会。

与此同时，稳增长板块与低估值高度重叠，年初以来，在全球风险偏好下降之下，风格指数与市盈率呈现明显负相关，低估值板块明显胜出。

此外，短期内，美债利率上行或对成长板块继续构成压制，但中期看，随着板块估值端的下行以及景气度维持高位，电子、计算机、国防军工、医药生物等成长板块吸引力也在逐渐提升。

全球大类资产回顾1）债市:美债利率显著上行，中美利差明显收窄；2）汇率:美元维持强势；日本通胀低位支持宽松货币政策延续，日元汇率走贬；3）股市:全球主要国家股指涨跌互现，A股低价和低市盈率风格胜出。

4）大宗商品：普遍上涨，油价大幅上涨。

风险提示疫情反复；地缘政治冲突加剧；经济复苏不及预期；稳增长政策不及预期。