东吴证券-商贸零售行业跟踪周报2022年第12期：海旅收购乾景园林，离岛免税重要玩家有望上市，关注免税行业加速扩张-220327

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本周发布报告《贝泰妮2021年年报点评：盈利水平持续提升，WinonaBaby等多品牌布局加速》《密尔克卫2021年年报点评：归母净利润+49.7%，交易业务突飞猛进》《雍禾医疗2021年年报点评：营收同增32.4%，植养一体空间广阔，上市后渠道加速扩张龙头地位稳固》本周行业观点（本周指2022年3月21日至3月27日，下同）事件：海南省属国企海南省旅游投资发展有限公司（下称：海旅）将通过收购股份和参与定向增发成为A股上市公司乾景园林的控股股东，海南省国资委将成为其实际控制人。

这对免税行业意味着什么？交易细节：海旅拟通过协议转让方式受让股票和受托表决权的方式获得乾景园林1.08亿股股票，为公司第一大股东，并合计拥有公司1.79亿股股票表决权，占公司总股本的比例为27.90%，成为控股股东，公司实际控制人将变更为海南省国资委。

后续还将通过认购定增股份进一步增持，预期定增完成后将持有乾景园林2.37亿股，占发行后乾景园林总股本的30.71%。

海旅披露简要财务状况，2021收入大幅增长：根据天眼查，海旅子公司包括博鳌和三亚国宾馆、海南省旅游投资控股集团、旅投免税品有限公司等，同时持有海南省免税品有限公司39%的股份。

2019/2020/2021Q1-Q3营业收入分别为13.4/8.5/23.8亿元。

2021年营业收入大幅增加的原因推测为海旅免税城于2020年12月30日正式开业，免税品销售收入爆发所致。

作为海旅旗下核心业务，旅投免税有望注入上市公司，寻求加速发展。

海旅的重点项目三亚海旅免税城是目前经营面积仅次于中免三亚海棠湾免税购物中心的标杆性离岛免税项目，经营近350个国际知名品牌。

此次收购后，海旅将控股两个上市公司：乾景园林和海汽集团，其中对乾景园林为直接控股。

我们认为旅投免税作为海旅旗下核心业务，有望被注入上市公司，以寻求免税业务的加速发展。

建议关注：受益出行恢复的免税龙头中国中免，及存在注入免税资产预期的海南发展、乾景园林。

风险提示：收购进度不及预期；疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。