开源证券-非银金融行业周报：财富管理和财险线条一季报同比增速或较好-220327

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周观点：财富管理和财险线条一季报同比增速或较好本周年报开始密集披露，寿险整体情况符合预期。

疫情对经济影响再次加重，叠加行业转型攻坚，2022年负债端或延续承压状态，财险具有较好景气度。

受权益市场下跌影响，财富管理赛道环比景气度走弱，同比业绩增速具有相对景气度，我们目前看好兼具beta属性和估值性价比的大财富管理赛道龙头。

券商：财富管理赛道龙头一季报同比相对较好，2月偏股基金净申购力量减弱（1）本周日均股基成交额10354亿，环比-15%，偏股基金新发55亿元，新发仍在底部。

中基协3月25日披露，2月末全市场偏股基金(股+混)保有规模8.15万亿，环比+1.0%；2月末非货保有16.00万亿，环比+1.1%，偏股和非货增速均略低于我们预期。

2月偏股基金保有规模增长主要靠净值拉动，偏股基金指数2月上涨1.15%，估算全市场偏股基金单位份额净值环比+1.0%，偏股份额接近零增长，净申购力量明显减弱。

（2）展望券商一季报，我们预计2022Q1全市场偏股基金日均保有规模同比+19%，预计券商公募基金业务线盈利同比保持较好增长，财富管理赛道龙头盈利表现或优于行业平均；传统券商受投资收益影响同比业绩大概率承压。

（3）市场关注后续稳增长政策，我们目前看好兼具beta属性和长期估值性价比的大财富管理赛道龙头，推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、长城证券和中金公司(H股)。

保险：转型攻坚叠加疫情影响，1季度寿险仍承压，财险景气度向好（1）本周中国人寿、中国人保、中国太平、众安在线披露2021年度业绩，中国人寿/中国太平/中国人保人身险2021年NBV分别-23.3%/+0.7%/-34.9%，中国人寿和人保寿险数据符合市场预期，中国太平略超我们预期。

从上市寿险公司业绩发布会表态看，我们预计2022年寿险行业仍将处于转型攻坚升级、落后产能出清阶段，人力规模或将进一步下降，叠加疫情影响，上市险企2022年1季度NBV同比或明显承压，全年NBV同比或受基数效应影响于下半年好转。

（2）财险方面，众安在线综合成本率降至99.6%（降幅2.9pct），首次实现全年承保盈利，带动规模净利润同比+110.2%，预计2022年综合成本率将持平或微幅下降，后续关注保费增长情况；人保财险2021年实现净利润同比+8.4%，车险保费2553亿，同比-3.9%，综合成本率97.3%，2022年车险综改影响逐渐消退，头部险企服务、定价、数据优势明显，有望推动车险市场格局优化。

（3）财险增长超预期，中国财险受益；寿险股估值已反映市场对负债端的悲观预期，后续机会主要在资产端改善预期，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。

受益标的组合券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)，华泰证券；保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿；多元金融：江苏租赁。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。