国金证券-森松国际-2155.HK-业绩超预期，经营持续突破-220327

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事件3月25日，公司发布2021年全年业绩。

2021年度公司实现营收42.79亿元，同比增长43.7%；净利润3.806亿元，同比增长31.5%；每股基本盈利0.43元。

全年新签订单66.54亿元，同比增长88.7%，年末在手订单57.2亿元，同比增长72.5%。

经营分析经营持续超预期，营收及新签订单实现大幅增长。

化工、制药、电子化学品三大行业分别同比增长63.1%、69.4%和530.2%，占营收比重分别提升4.6%、4.7%和7.9%，至39.0%、30.5%和10.3%。

领跑高端生物制药装备，业务不断取得突破：报告期内，①新签订单24.02亿元，同比增长332.5%，期末在手订单17.49亿元；②与某发达国家的国际领先CDMO企业签订6台20000L大容积生物反应器合同；③实现国内首座模块化mRNA疫苗工厂交付。

动力电池产业链在手订单充裕，收入释放在即：新签订单14.07亿元，期末在手订单11.68亿元。

产能建设有序推进：①南通工厂扩建项目21年12月起交付，至22年6月完全投入使用，总扩建面积约6万平方米，预计将帮助公司整体产能提升25%。

②21年8月27日与马来西亚戴乐集团成立合资企业，目前JV项目已正式投入使用。

毛利率水平环比改善：2021年集团实现毛利约11.76亿元，同比增长约39.4%，实现毛利率约27.5%，较2020年毛利率约28.3%同比减少约0.8%，较2021年上半年26.1%提升1.4%。

投资建议基于公司2021年业绩良好，在手订单丰富，多业务领域持续实现突破，我们将2022-2023年归母净利润分别上调18.7%/18.2%，预计2022-2024年归母净利润分别为5.26/6.73/8.64亿元，对应12/9/7倍PE，维持买入评级。

风险提示产能释放不达预期风险，下游行业资本开支不达预期风险，公司新产品研发低于预期风险，汇率波动及海外贸易风险，监管风险等。