浙商证券-A股市场策略周报：不败之地-220327

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2022年以来基于美联储加息和国内稳增长的宏观背景，我们发布系列报告建议从“三高”转向“三低”。

结合宏观、财报和政策等维度，我们预计二季度“三低”策略仍将具备优势，那么具体到子领域选择，如何进一步挖掘？挖掘三低，不败之地关于“三低”策略的背后逻辑，3月19日发布的《避实击虚》中，我们从宏观、业绩、政策等维度进行了系统梳理，也即：宏观维度，美联储加息的潜在影响以及A股的企业盈利波动，两大因素仍待拐点；业绩维度，以资源品、必选消费、部分地产链为代表的三低板块，比较优势有所显现；其三，政策维度，出行链和稳增长的基本面不断强化。

定量打分，定性线索如果用定量的方法测算，综合基金持仓、估值水平和股价位置，我们采取打分模式，也即，基金持仓占比居后50%的加一分，估值分位数居后50%的加一分，股价位置居后50%的加一分。

打分结果显示，得分为3的行业有，交运、轻工、纺服、环保；得分为2的行业有，传媒、非银金融、机械设备、房地产、公用事业、商贸零售、建筑建材、石油石化、通信、钢铁、传媒。

结合2022年以来涨跌表现，三低策略具备显著优势，涨幅居前三分之一的行业，打分均值为1.7；涨幅排名居中间三分之一的行业，打分均值为1.7；排名居后三分之一的行业，打分均值为0.9。

从定性角度看，这些行业集中在地产链（房地产、轻工、建筑、建材等）、出行链（交运）、必选消费（商贸零售、纺服）、高股息（公用事业、通信等）等稳增长相关领域。

景气为矛，三低为盾结合3月以来各行业的盈利预测，可以发现有色金属、电力设备、煤炭、通信、交通运输、基础化工出现上修，其他行业盈利则以下修为主。

进一步下沉到二级行业的盈利预测变动，围绕着“三低”板块的纵深挖掘，我们认为可以关注：其一，必选消费品，以化妆品、农产品加工、专业连锁为代表；其二，涨价链，以煤炭、金属、农化制品、燃气为代表；其三，稳增长链，以交运、建筑、银行等为代表。

此外，一则，针对疫情受损链，尽管景气受到近期疫情影响，但随着更加精细科学的防疫管控和新冠特效药的推进，可左侧关注本轮疫情影响弱化后的修复机会；二则，针对新成长链，预计二季度机会以个股为主，关注半导体、通信服务、储能等领域。

风险提示：板块业绩增速低于预期；全球流动性收紧超预期。