安信证券-固定收益主题报告：一文读懂财政存量资金-220327

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■财政存量资金的使用是2022年财政政策一大亮点。

2022年将从预算稳定调节基金、政府性基金预算、国有资本经营预算调入资金及使用结转结余23285亿元，政府性基金方面，特定国有金融机构和专营机构上缴利润16500亿元，以上规模达到接近4万亿。

本文我们主要探讨预算稳定调节基金、一般公共预算结转结余、政府性基金预算结转结余和国有资本经营预算结转结余这四类规模较大的财政存量资金，供投资者参考。

■中央和地方预算稳定调节基金规模不大，主要起到平滑财政收支波动的作用。

预算稳定调节基金，是指为实现宏观调控目标，保持年度间政府预算的衔接和稳定，各级一般公共预算设置的储备性资金。

近年来中央预算稳定调节基金规模大体在1000-5000亿元范围变化，2021年年末预计在3819亿。

部分省份在财政决算报告中也披露了预算稳定调节基金规模，2021年年初扣除当年调入一般公共预算的部分后，各省预算稳定调节基金余额均不超500亿。

■政府性基金预算存量规模近年来持续上升，调入一般预算规模也有明显上升。

随着专项债扩容、政府性基金调入一般预算占比提升，近年来政府性基金调入一般预算规模持续上升，2020年或达到1.7万亿附近。

与此同时，政府性基金结转下年支出规模也持续上升，2021年一般预算从预算稳定调节基金、政府性基金预算、国有资本经营预算调入资金及结转结余总共调入一般预算11713.5亿元，考虑到2021年政府性基金收支差额在2.1万亿附近，2021年政府性基金结转下年支出规模预计达到1万亿以上。

■国有资本经营预算规模不大，2020年调入一般预算比重已达四成。

根据2020年全国财政决算，国有资本经营预算调入一般公共预算规模达到1917亿元，占当年国有资本经营预算收入的比重已经达到40%。

2021年全国国有资本经营预算收入5179.55亿元，支出2766亿元，若国有资本经营预算收入调入一般预算的比重保持在40%，则2021年调入一般公共预算规模预计达到2072亿元，结转下年支出342亿元。

■地方财政结转结余历史上存量规模较大，但近年来存量规模预计已降至较低水平。

2000-2014年地方一般公共预算连年盈余，累计规模达到1.22万亿，与2014年财政披露的地方财政结转结余1.27万亿基本一致。

2015-2017年，虽然一般预算收支差额由正转负，但各级政府大量盘活财政存量资金，地方财政结转结余规模保持在9000亿以上。

2018年以来财政部不再公布这一资金体量，从近年来地方一般公共预算持续消耗结转结余来看，该部分资金体量大概率已经较低。

■总的来看，2022年总共使用了近4万亿财政存量资金，存量资金使用规模为历史最高水平。

从各类财政存量资金规模情况来看，除了特定国有金融机构和专营机构上缴利润之外，2022年财政存量资金中，政府性基金盈余和中央预算稳定基金使用规模预计较高。

■风险提示：疫情发展超预期、金融市场波动超预期等。