安信证券-世纪华通-002602-《庆余年》首日表现亮眼，新派武侠MMO新在何处？-220327

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事件：3月25日，公司旗下盛趣游戏自研3DMMORPG手游《庆余年》全平台上线，截至目前稳居iOS游戏免费榜榜首、跻身iOS游戏畅销榜第7名（七麦数据）。

点评：■在国内市场，MMO是发展最为成熟的游戏品类之一，同时也面临着高度同质化的瓶颈。

游戏公司多采用大IP+微创新打法，但这一打法不再百试百灵，MMO的制胜关键逐渐走向玩法与题材的多元化与差异化。

《庆余年》凭借新派武侠MMO的精准定位，树立了又一IP改编手游的成功案例。

■突破传统武侠MMO框架，世界观设定融合古今元素。

《庆余年》原著小说世界观设定为一个现代文明毁灭后重建的古代社会，武侠、权谋、轻科幻等古今元素的融合元素赋予了《庆余年》手游更大的想象与创作空间，为玩家带来在剧情体验、道具场景、画面音效、研发设计等多维度突破传统武侠MMO框架的游戏体验。

■高度注重内容，兼顾IP粉丝与核心MMO玩家。

作为一款IP改编MMO手游，《庆余年》投入了远高于普通MMO手游的时间与精力制作了贴合原著的主线剧情以及丰满立体的角色故事线，以深度内容满足IP粉丝喜好。

《庆余年》的游戏内核仍然是数值成长，但以武器体系取代了传统的门派或职业设定，玩法自由度提升，差异化内容叠加玩法创新同样能够圈定核心MMO玩家。

■宣发定位“庆余年1.5季”，真正实现影游联动。

《庆余年》手游的推出介于《庆余年》电视剧1，2季之间，盛趣游戏在宣发中主打“庆余年1.5季”这一概念。

手游承担了影视剧剧情承接与IP延展的双重功能，内容营销也多围绕内容与剧情展开，将充分借助《庆余年》IP势能，持续吸引玩家关注。

■投资建议：维持“买入-A”评级。

《庆余年》上线首日表现亮眼，后续流水值得期待。

2022年产品排期饱满，《传奇天下》《饥荒：新家园》等陆续上线预计将增厚游戏业务收入与利润。

预计公司2021-2023年营业收入为137.8/209.5/255.6亿元，归母净利润为31.1/40.2/51.3亿元，对应EPS为0.42/0.54/0.69元。

考虑到公司A股游戏龙头的估值溢价，给予2022年18XPE估值，对应6个月目标价9.72元。

■风险提示：新游上线不及预期；政策监管风险；商誉减值风险。