光大证券-银行业周报：从央行评级看尾部金融机构风险-220327

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银行板块行情回顾：本周银行指数下跌0.1%，沪深300指数下跌2.1%，银行指数跑赢沪深300指数2.02pct，各行业板块排名第10/30。

个股表现上，宁波（+4.7%）、江苏（+3.4%）、南京（+2.7%）、民生（+2.1%）等标的涨幅居前，江浙等优质区域城农商行继续领跑行业。

北向资金再度回流增仓银行股：年初以来，观察北向资金行为大致可划分为三段：第一段，开年以来，在经济面临“三重压力”、“稳增长”政策逐步发力、“宽信用”预期渐起背景下，北向资金对银行板块持仓意愿较强，1-2月份持仓市值增加277亿元，在各行业板块中排名第1/30；第二段：受俄乌军事冲突、国内多地疫情等因素影响，北向资金3月前两周大幅减持180亿元，但期间对成都、邮储、宁波、杭州等基本面优质、估值相对便宜的个股进行了逆势增仓；第三段：3月16日金融委会议召开，对资本市场交投情绪形成有力提振，北向资金再度回流，近两周持仓增加17.19亿元，位居各行业第2/30。

2021年四季度央行对金融机构评级结果显示：高风险机构连续6个季度下降。

目前高风险银行金融机构主要分布于农村金融机构及城商行。

其中，①农合机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农信社）和村镇银行风险最高，高风险机构数量分别为186家和103家，资产分别占本类型机构的5%、7%；②城商行（128家）中高风险机构数量占比10%，资产占全部城商行的3%。

存量高风险机构呈现区域集中特点，“存量高风险机构主要集中在四个省份”；据《中国金融稳定报告（2021）》，截至2Q21，辽宁、甘肃、内蒙古、河南、陕西、吉林、黑龙江等省份高风险机构数量较多。

结合信贷投放增速、不良率省域分布，“四省”或为辽宁、甘肃、内蒙古和河南。

深层次问题是金融生态分化的进一步加深，主要体现在四个方面：①环境分化：区域经济分化进一步加剧，东部地区得益于良好的区位优势，经济增长相对稳定，而东北、西北、华北环京等地区经济持续低迷；②信用分化：长三角、珠三角、成渝双经济圈地区对公中长期贷款增长较好，经济欠发达地区呈现“对公中长期贷款增速低、不良率高”的特点；③风险分化：中西部地区债务负担较重，弱资质主体融资承压；④经营分化：强者恒强、尾部偏弱，城商行和农村金融机构整体资产质量压力相对较大，特别是弱资质地区地方法人银行可持续经营能力不足和资产质量恶化压力需引起重视。

这里既有自身经营区位带来的负向循环压力，也有金融机构自身公司治理不善，特别是近年来受经济增速放缓、监管趋严等多重因素影响，相关风险持续积聚，可用于化解风险的资源相对不足。

银行股投资逻辑与建议：金融委会议提振市场对“宽信用”的信心，随着“宽信用”预期强化，银行股行情可能伴随着整个“稳增长”进程。

央行评级显示区域间、机构间的金融生态分化进一步加深，而开年以来这种趋势仍未见收敛，我们继续重点推荐江浙等优质区域城农商行稳健经营主线，这些银行仍然处于“信用扩张—资本消耗—盈利释放”的外延性增长过程中，信贷投放相对“供需两旺”，不良率持续处于低位，经营业绩确定性相对会更强，有望同时录得较好的α和β收益，推荐南京、常熟、江苏、杭州四家银行。

上市银行2021年财报陆续发布，整体看，盈利增速稳中有升，资产质量环比改善，下周起区域性银行也将陆续发布业绩，江浙等优质区域头部银行表现值得期待。

风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。