天风证券-传媒行业月度观点：边际政策改善可期，底部元宇宙板块具备弹性，字节Pico及海外Tiktok是产业巨大亮点-220327

《天风证券-传媒行业月度观点：边际政策改善可期，底部元宇宙板块具备弹性，字节Pico及海外Tiktok是产业巨大亮点-220327（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-传媒行业月度观点：边际政策改善可期，底部元宇宙板块具备弹性，字节Pico及海外Tiktok是产业巨大亮点-220327（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数下跌0.70%，上证综指下跌1.19%，深证成指下跌2.08%，创业板指下跌2.80%。

板块涨幅前三：宣亚国际（+21.18%）、恒信东方（+8.51%）、锋尚文化（+8.17%）；板块跌幅前三：平治信息（-8.13%）、幸福蓝海（-7.57%）、凤凰传媒（-6.00%）。

上周纳斯达克中国科技股指数下跌2.75%，恒生中国企业指数下跌1.12%。

3月至今传媒板块涨幅前三恒信东方（+33.36%）、宣亚国际（+26.99%）、读者传媒（20.67%）；跌幅前三分众传媒（-21.05%）、人民网（-18.95%）、光线传媒（-15.48%）。

港美股互联网涨幅前三趣店（+48.24%）、优信（+40.78%）、老虎证券（25.28%）；跌幅前三有道（-30.78%）、映客（-26.24%）、挚文集团（-25.29%）。

月度观点：金融委会议后，国内政策有望边际改善：新闻通稿明确提到积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，加快平台经济整改等。

财新社报道美方重申需要审核全部行业审计底稿，中概审计底稿问题仍有技术困难，但国内政策态度已经明确，因此政策边际改善趋势已经清晰，后续期待具体措施落地。

中概股业绩相继披露，当下关键仍在于中美审计底稿方面协商进展，及海外资金流向，优质互联网公司大幅下跌后具备长期投资价值。

受宏观因素及行业政策影响，21Q4腾讯等代表的互联网公司业绩相对平淡，BOSS直聘等细分行业龙头更加突出。

A股元宇宙板块年初经过两个多月回调后重新具备安全边际，已经体现企稳回升趋势，我们认为元宇宙板块是贯穿22年持续的主题，继续建议重点关注。

近期关注PICO出货量、4月元宇宙大会等催化。

硬件方面，字节对Pico的营销效果超前期预期，上调原定22年VR销售目标超过180万台。

海外版TikTok2月吸金超2.58亿美元。

4月20日，由中国移动通信联合会主办、上海通信管理局等联合主办的首届元宇宙大会将召开。

我们继续建议关注元宇宙关联度高【姚记科技、三人行、视觉中国、富春、蓝标、浙文互联、锋尚文化】等。

游戏板块继续重点关注版号进展带来的估值修复机会，包括【三七、完美、吉比特、世纪华通（《庆余年》手游上线）、电魂网络】等。

重点提示：1）相对高景气赛道，金融科技【东方财富（21年归母净利润yoy+79.0%）】；短视频【快手（22Q1DAU有望超过彭博一致预期3.38亿）】；中视频【哔哩哔哩】；科技创新【小米（21Q4经调净利为44.73亿元，yoy+39.6%）、百度】；长视频【芒果】等；在线招聘【BOSS直聘（21Q4经调净利为3.5亿元，yoy+405.1%）】，房地产边际改善【贝壳（21Q4调整后净利润0.42亿）】等。

2）游戏板块，短期重点关注版号恢复进展。

关注头部【腾讯（21Q4经调净利248.8亿元，yoy-25.1%）、网易】，国内【三七、完美、吉比特、世纪华通、巨人、富春、姚记、宝通、凯撒、华立、星辉、昆仑】，港股【心动、青瓷（经调净利4.22亿元，yoy+154%）、中手游、IGG、祖龙、赤子城】等，VR技术【丝路、恒信、佳创】等。

3）电影板块，短期疫情反复，等待后疫情修复机会。

重点关注动画电影龙头【光线】、院线及内容复合龙头【万达】，互联网平台【猫眼】，娱乐经纪【乐华娱乐（向港交所正式提交上市申请）】等。

4）Z世代及社区类，保持高成长高粘性。

关注【哔哩】，潮玩【泡泡玛特】及【创梦、奥飞】等；在线阅读及IP运营【阅文】、在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云】等。

5）电商及产业链，关注电商平台【京东（京东物流收购德邦，新增140个仓库、3万个营业网点）、拼多多、阿里（盒马邻里上线配送到家服务）】及直播平台【抖音（抖音及海外版TikTok2月吸金超2.58亿美元；上线本地生活商家服务平台“抖音来客”），快手】，产业链【星期六、姚记、引力】等，营销科技【分众、蓝标、视觉】等，字节受益【三人行、浙文互联】等；社区零售【美团（21Q4经调净利-39.4亿元，yoy174%）、每日优鲜、叮咚】等；微信生态电商SAAS【有赞（旗下旺小店产品上线商户收款码功能）、微盟】。

风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险。