中航证券-先进制造行业周报：十四五能源体系规划出台，建议关注氢能产业链和锂电设备-220327

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核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、科创新源、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、雪迪龙等。

本周专题研究：《“十四五”现代能源体系规划》设定未来5年能源工作的主要目标，转型指标方面，到2025年单位GDP二氧化碳排放五年累计下降18%以上，单位GDP能耗五年累计下降13.5%，非化石能源消费占比提高到20%左右，非化石能源发电量占比达到39%。

能源结构转型短期需要平衡好“新能源”和“老能源”之间的过渡问题，最终仍将向双碳目标方向发展。

投资方面，我们建议关注：1)我国首个氢能产业中长期规划发布，定位氢能为未来国家能源体系的重要组成部分，氢能产业链可以分为上游制氢、中游储/运氢、下游加/用氢，行业渗透率快速提升、需求爆发时期，设备公司有望率先受益，重点推荐布局燃料电池测试设备，并从实验室走向生产线的科威尔；2)锂电设备前期调整较为充分，美联储靴子落地、国内政策底确定，叠加季报窗口期来临，有望迎来布局良机，中长期看锂电设备赛道宽广（稳态下测算仅年更新需求有超1000亿元），但是行业二阶导向下，投资需要新逻辑，建议从结构性加速度、报表质量修复、技术更新迭代、第二成长曲线四个方面筛选投资标的，建议关注先导智能、杭可科技、联赢激光、华自科技、星云股份、东威科技等。

重点跟踪行业：锂电设备，全球产能周期共振，预计2025年需求超千亿元，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

风险提示新技术开发不及预期海外市场拓展不及预期海外复苏不及预期、国内需求不及预期原材料价格波动零部件供应受阻产品和技术迭代升级不及预期客户扩产不及预期HJT技术进展不及预期。