中银国际-新洁能-605111-产品结构升级，光伏等有望成新业绩增长点-220326

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近日，公司发布2021年年报：报告期内，实现营业收入14.98亿元，同比增长56.89%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长194.55%。

支撑评级的要点毛利率大幅提升，业绩高增。

公司2021年实现营收14.98亿元，同比增长56.89%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长194.55%，业绩大幅增长的主要原因为：功率半导体景气度较高，产品需求大幅增长，订单饱满，同时，公司积极进行研发升级与产品技术迭代，市场结构、客户结构及产品结构持续优化。

毛利率方面，公司2021年毛利率为38.97%，同比增长13.73个百分点。

费用率方面，2021年销售费用率为1.39%，同比减少0.06个百分点；管理费用率2.06%，同比下降0.47个百分点；财务费用率为-1.16%，同比下降0.52个百分点。

产品结构不断优化，光伏、汽车电子等新市场有望成为重要业绩增长点。

公司持续加大研发投入，完善产品系列，2021年研发投入共计7968.92万元，同比增长54.05%。

产品结构方面，沟槽型功率MOSFET销售占比从上年同期的55.79%调整至45.31%，SGTMOSFET占比从去年同期31.69%提升至38.96%，IGBT产品2021年实现销售收入8051.44万元，同比增长529.44%，销售占比从1.34%提升至5.39%。

2021年公司积极发展汽车电子、光伏逆变和光伏储能等中高端市场，汽车电子产品导入比亚迪等客户，销售占比快速提升，IGBT、MOSFET已在国内主要光伏逆变储能企业实现大批量销售。

与供应商紧密合作，保障产能。

公司芯片代工供应商涵盖华虹宏力、华润上华等国内主要的具备MOSFET、IGBT等大尺寸晶圆芯片代工能力企业，与华虹宏力建立长期战略合作关系，在华虹宏力一厂、二厂、三厂、七厂均已实现投产。

公司已成为国内8英寸、12英寸芯片工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，且整体产能持续增长。

此外，公司也在推进与境内外其他供应工商的合作，提供产能补充。

估值考虑下游需求依然较好，调整公司22-24年的EPS至3.760/4.588/5.934元，当前股价对应的PE分别为43/36/28倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险客户推广进度低于预期；国产替代进度不及预期；技术人才储不及预期。