中银国际-芯朋微-688508-业绩高增，加码汽车、工业芯片打开成长空间-220326

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近日，公司发布2021年年报：2021年实现营收7.53亿元，同比增长75.44%；实现归母净利润2.01亿元，同比101.81%。

定增公告，拟发行股票不超过3392.955万股，募资总额不超过10.99亿元，主要用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目以及苏州研发中心项目。

支撑评级的要点盈利能力改善，研发投入提升。

报告期内，公司营收、净利润增长源于公司各业务领域营收增长和毛利率改善。

毛利率方面，2021年综合毛利率为43.00%，较上年增加5.30个百分点。

费用率方面，销售费用率1.38%，同比提升0.26个百分点，管理费用率为3.51%，同比提升0.12个百分点，财务费用率-0.96%，同比提升0.74个百分点。

全年研发费用1.32亿元，同比增加124.80%，营收占比达17.49%，同比增加3.84个百分点。

三大业务领域均实现较好增长，产品结构持续优化。

家电市场，全年实现营收3.56亿元，同比增长89.47%，毛利率46.01%，同比提升1.32个百分点，小家电市占率继续提升，大家电全面突破标杆客户；标准电源全年实现营收2.59亿元，同比增长54.88%，毛利率为34.20%，同比提升5.51个百分点，快充及手机品牌客户逐步上量；工控市场，电机、电力、通信三大板块的标杆客户产品快速上量，全年实现营收1.18亿元，同比增长122.83%，毛利率达55.01%，同比提升11.54个百分点。

收入结构看，毛利率较高的工控类芯片收入占比进一步提升至15.63%。

定增加码汽车类、工业类芯片，拓展高端新市场。

公司拟定增募资不超过10.99亿元，主要用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片、工业级数字电源管理芯片类项目等。

其中，新能源汽车高压电源及电驱功率芯片项目产品主要用于新能源汽车OBC、PDU及电驱系统。

工业级数字电源管理芯片类项目主要面向数据中心、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，开发产品包括大功率数字电源控制芯片等。

估值考虑下游需求较好，调整公司2022-2024年EPS至2.315/3.211/4.307元，当前股价对应的PE分别为44/32/24倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险客户推广进度低于预期；国产替代进度不及预期；技术人才储不及预期。