开源证券-量化评论（51）：自选股与点击量，投资者关注度的选股能力-220327

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投资者个股关注度高低具有稳健的负向选股能力投资者对个股的关注度反映到具体行为上，可以归类为个股点击量、新闻点击量和自选股数量等，值越高表明个股受到投资者的关注程度越高。

点击量占比是投资者个股关注度的真实映射。

个股点击量占比因子的RankIC历史均值达到-10%，五分组收益虽然不严格单调，但多空分组表现优异，多头年化收益率11.57%，多空年化收益率19.83%。

新闻点击量占比是投资者关注度的外部驱动。

从测试结果来看，新闻点击量占比因子RankIC均值为-6.10%，五分组严格单调，多空收益在2021年3月后呈现了较大的回撤，多头年化收益率11.42%，多空年化收益率9.71%。

自选股票池很大程度上代表了投资者对上市公司的主动关注，而非被动接收，是投资者偏好的内在反映。

从测试结果来看，自选股占比因子RankIC均值为-7.58%，多头年化收益率为11.08%，五分组收益虽不完全单调，但多空收益更加稳定，年化收益率16.51%，夏普比率1.94。

自选股中关注度变化较低的个股未来表现具有相对优势。

这个结果的含义是，影响个股未来表现的，是投资者关注度的高低，而非投资者关注度的方向。

投资者关注度因子间高度相关，但与主流风格因子关注度相对较低从各投资者关注度因子的绩效表现来看，个股点击量占比因子空头效应最显著，年化收益率为-8.7%，远高于其他因子；自选股占比因子多空对冲稳定性最好，夏普比率最高，达到1.94；三类因子多头年化收益率近似，表明在多头端大家没有显著的差别。

从关联度来看，个股点击量占比因子、新闻点击量占比因子、自选股占比因子两两之间具有较高的相关性，其中点击量占比和新闻点击量占比因子的相关性更是高达0.8；而投资者关注度因子与其他风格因子整体关联度较低，最高的为市值因子，平均相关性约0.49。

基于投资者关注度的因子增强模型在小市值股票池内效果优异从测试结果来看，在不同宽基成分股池子中，点击量占比因子均有显著的负向选股能力，其中点击量占比因子在中证1000指数成分股中表现最优，RankIC均值为-0.11，年化RankICIR为-3.10。

以权重再平衡方法为例，空头端个股的剔除对不同宽基指数的增强效果不一。

沪深300指数表现虽然有所提升，但超额收益并不稳定且幅度较小，测试期内累积超额收益仅14%；中证500指数收益增强效果相对稳健，但幅度相对较小，年化超额收益率仅为3.1%；在中证1000指数成分股中做尾部个股剔除，效果优异，测试期内累积超额收益率约32%，年化超额收益率为4.7%，超额收益最大回撤仅为4.4%。

风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。