民生证券-华住集团-1179.HK-2021年业绩公告点评：疫情反复致业绩承压，稳步拓店助力成长-220326

《民生证券-华住集团-1179.HK-2021年业绩公告点评：疫情反复致业绩承压，稳步拓店助力成长-220326（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-华住集团-1179.HK-2021年业绩公告点评：疫情反复致业绩承压，稳步拓店助力成长-220326（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

华住集团发布2021年第四季度及全年财务业绩公告：公司2021年实现营业收入127.9亿元/+25.4%，归母净利润-4.7亿元（20年为-21.9亿元）。

调整后净利润-2.6亿（20年为-18.1亿元）。

2021Q4实现营业收入33.50亿元/+9.1%，实现归母净利润-4.59亿元（20年同期为7.03亿元）。

受疫情反复影响，经营数据承压：1）境内全口径：21Q4RevPAR为163元/YoY-12.4%，较2019年同期-20.9%；ADR为239元/+3.5%，较2019年同期+1.3%；入住率为68.20%/YoY-12.4pct，较2019年同期-18.7pct。

全年来看，2021年RevPAR/ADR/OCC分别为172元/239元/72.2%，同比2020年分别+15.44%/+13.81%/+1.2pct，较2019年同期分别-13.1%/+2.1%/-12.21pct。

2）境内同店：21Q4RevPAR为162元/YoY-15.63%，ADR为233元/YoY+0.43%，入住率为69.4%/YoY-15.88pct。

3）海外全口径：21Q4RevPAR为43欧元/YoY+152.9%，较2019年同期-34.8%；ADR为94欧元/YoY+23.7%，较2019年同期-1.7%；入住率为46.1%/，较2019年同期-22pct。

低线城市持续渗透，境内拓店稳步推进：2021年华住系酒店21Q4净开361家（开443/关82），直营/加盟分别净关1/净开362家；全年净开1037家（开1532/关495），新签约门店达2849家/YoY+30.0%。

公司门店结构持续改善，截至2021Q4，华住系酒店7706家，中高端门店2934家，占比38.1%/环比+1.0pct，当前储备门店数2571家。

公司推进“千城万店”战略，在下沉市场持续发力拓店，截至2021年底公司覆盖城市数达1062个（2020年为865个），华住系酒店在一/二/三线及一下城市门店占比分别为20%/40%/40%，储备店结构对应结构为57%/33%/10%，新签约店对应结构为11%/34%/55%，低线城市占比进一步提高。

渠道力不断强化，护城河不断巩固：公司21年来不断发力渠道建设，截至2021年底，中央预定贡献占比达58%，较2020年提升3pct；其中一线城市占比为59%，三线及以下城市亦达57%。

会员&企业客户方面：2021年会员达到1.93亿人/YoY+14.2%，企业客户贡献率达到11.9%/YoY+2.5pct，其中中高端酒店中贡献率达28.9%/+4.5pct，高端酒店中贡献率达到31.2%/+0.2pct。

会员系统和自有渠道构成公司长期的竞争优势，看好未来持续巩固。

投资建议：公司为国内第二大酒店集团，经营效率长期领先，核心品牌深入人心，看好未来通过市场外拓，产品结构中高端升级实现持续成长。

在国内酒店行业供给深度出清背景下，后续如疫情形势趋稳，出行管控放松，公司有望实现高业绩弹性，预计22/23年归母净利润为12.5/24.9亿，对应PE为52/26x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：疫情反复超预期，政策不及预期，拓店不及预期。