天风证券-上海钢联-300226-业绩符合预期，资讯业务有望实现持续高速增长-210731

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事件：公司公告2021年中报：2021H1公司实现营收283.97亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长18.21%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增长28.09%。

点评：1、资讯业务收入高增，产业链拓张逻辑开始兑现2021H1公司资讯业务实现营收2.95亿元，同比增长41.1%；我们测算资讯业务净利润约为5187万元，同比增长18.7%。

2021H1公司资讯业务毛利率60.38%，同比降低7.84pct，我们认为这与公司加大资讯业务人员投入有关。

公司资讯业务正由黑色金属向能源化工、有色金属、建筑材料、农产品等领域拓展，2021H1公司能源化工子公司山东隆众实现营收4720万元，实现净利润-752万元，对比2020全年5449万元营收，-2238万元净利润，公司能源化工产业资讯快速成长，公司产业链拓张逻辑开始兑现。

2、付费用户数量快速增长，奠定资讯业务长期成长基础2021H1公司资讯业务付费用户数量增长迅速，其中PC端付费用户数7.34万人，同比增长17.8%；移动端付费用户数11.17万人，同比增长45.3%。

ARPU值方面，2021H1资讯业务PC端ARPU值2747.62元，移动端ARPU值144.87元，移动端ARPU值相比去年同期有所降低，我们认为这与上半年新增订阅用户的可确认收入较少有关。

2021H1公司信息服务、咨询服务两大资讯SaaS类业务收入1.31亿元，同比增长35.6%；母公司合同负债2.81亿元，同比增长19.6%。

我们认为会员数量是公司资讯业务基石，付费用户数量快速增长奠定长期成长基础。

3、电商业务稳健增长2021H1公司电商子公司钢银电商实现营收281.01亿元，同比增长18.08%；归母净利润1.48亿元，同比增长17.79%；平台结算量2076万吨，与去年同期基本持平；供应链服务规模达252.35亿元，同比增长15.55%，电商业务实现稳健增长。

2021H1公司电商寄售交易业务实现营收28.27亿元，同比增长46.47%，在平台结算量与去年同期基本持平情况下，寄售交易业务营收高增体现钢银电商平台单吨钢铁服务价值量提升。

盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023营收分别为702.63/808.65/893.56亿元，净利润分别为2.94/3.90/4.94亿元，对应当前市值PE分别为35.66/26.93/21.26倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险；系统数据安全风险；业务推广不及预期风险。