国信证券-硅宝科技-300019-业绩再创新高且毛利率持续修复，稳步推进硅碳负极项目建设-220327

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逆势中持续提升市占率，2021年业绩再创新高。

公司发布《2021年年报报告》：2021年，公司共实现营业收入25.56亿元，同比增长67.74%，净利润2.68亿元，同比增长33.00%，基本每股收益为0.70元。

即2021Q4单季度公司实现营业收入8.74亿元（同比+50.49%），归母净利润1.06亿元（同比+58.90%）。

在上游原材料大幅上涨带来不利条件的背景下，公司通过积极全面提升产品市场占有率，缓解原材料价格持续上涨对利润的影响，经营业绩仍然逆势保持了较高增速。

目前公司建筑胶产品继续高歌猛进，工业胶挑起大梁，在建项目进展顺利。

未来公司有机硅密封胶总产能有望超20万吨/年，将成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。

有机硅价格中长期承压，直接利好公司原材料采购，主营产品毛利率将有望持续修复。

2021年前三季度有机硅价格呈现出暴涨态势，2021Q4价格则大幅下跌：全年整体涨幅18.17%，全年最大振幅达191.05%。

2021年Q1-Q3，上游有机硅价格同比大幅上涨，而公司产品调价具有一定滞后性，导致公司2021年前三季度毛利率承压。

进入2021Q4，在限产现象短期缓解、产能逐步投放的情况下，有机硅价格快速下行。

在新产能投产预期下，我们认为中长期有机硅价格将持续承压，将持续利好公司原材料采购，公司主营产品毛利率有望明显修复，我们看好公司将持续筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。

打造“建筑+工业+光伏+锂电”材料的产品布局，稳步推进硅碳负极项目建设。

公司利用自身硅材料产业优势，积极布局碳硅负极材料，开启围绕新能源、锂电池材料发展的新局面。

目前公司光伏用胶已全面进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域；硅烷偶联剂已成功应用于生产EVA膜的关键助剂。

此外，公司设立全资子公司拟建设1万吨锂电池用硅碳负极材料、4万吨专用粘合剂生产基地、锂电材料研发中心。

目前公司生产的硅碳负极材料已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货，我们预计将在1-2年内逐步实现产业化生产。

我们看好公司未来将持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸，生产高附加值高技术含量产品，保持行业竞争优势并引领行业发展。

风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。

投资建议：维持“增持”评级。

我们看好随着生产规模不断扩大、技术工艺持续优化，公司的成本优势、龙头地位将进一步凸显。

在主营产品毛利率修复及产能扩张的背景下，我们预计2022-2024年归母净利润3.51/4.81/6.57亿元，同比增速31.2%/36.8%/36.6%；摊薄EPS=0.90/1.23/1.68元，对应当前股价对应PE=19.9/14.5/10.6X。

维持“增持”评级。