天风证券-高测股份-688556-斩获晶科1.41亿切片机订单，切片机龙头再下一城！-220326

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事件：根据公司公告，公司与晶科子公司晶科能源（玉山和鄱阳）签订1.41亿（含税）光伏切割设备销售合同，拿下晶科鄱阳项目此次招标的全部切片机设备订单，合同履行期限为2022年5月至8月，根据公司披露的过亿合同，目前公司在手订单超7.6亿（晶澳3.8亿+高景1.46亿+晶科1.41+通合1亿），我们预计将会对公司2022年度的经营业绩产生积极影响。

点评：1）强化高测业内口碑，大客户深度绑定。

公司目前已与隆基、晶澳、保利协鑫等优质企业深度绑定，本次订单将强化与晶科的合作。

2）新订单落地，设备市占率有望攀升。

自18年以来，公司市占率稳步提升（按营收口径，2018年27%提升至2020年约38%）。

3）设备与耗材共振，双轮驱动迎高增长。

切割设备投产落地有望进一步拉动耗材需求，目前公司已完成技改（一机6线升级至一机12线，技改后产能增加3倍），年化产能有望达2500万公里（按照90%产能利用率及各季度线性平均假设22Q1产量预计在562万公里），细线化进程方面，40/38线型已实现批量，并已储备更细线性。

4）22年切片代工产能预计达16GW，按90%产能利用率计算预计产量达14.4GW；23年预计35GW全部达产，按90%产能利用率计算对应31.5GW产量，有望持续贡献业绩弹性。

5）半导体、蓝宝石、磁材等创新业务持续突破。

碳化硅切片机和半导体研磨机已处于市场推广阶段，我们预计21全年约1亿收入，新业务有望为未来打开新成长曲线。

盈利预测：我们预计2021-2023年公司净利润分别为1.65/3.44/5.77亿元，对应P/E分别为69/33/20。

给予“买入”评级！风险提示：合同无法如期或全面履行的风险；光伏行业政策变化及市场波动风险；应收账款无法收回风险；测算存在主观性，仅供参考；切片代工业务不及预期；金刚线市场波动风险。