天风证券-安利股份-300218-PU合成革领军企业，提早布局绿色生态材料抢占市场先机-220326

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PU合成革领军企业，推动行业绿色生态革命先发布局水性无溶剂聚氨酯合成革公司成立于1994年，主营生态功能性聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料，积极构建“2+4”层次有序、动能强劲的市场格局，产品广泛应用于功能鞋材、沙发家居、电子产品、体育装备、工程装饰、汽车内饰、手袋箱包等领域；现已与苹果、耐克、彪马、李宁、安踏、宜家、芝华仕、爱室丽等国内外知名运动休闲与沙发家具品牌建立起长期良好合作关系。

公司建立完善技术创新机制，专利数领先同行，截至2021年9月末公司拥有专利权482项；产能持续突破，拥有干湿法生产线40条，具有年产聚氨酯复合材料8500万米、年产聚氨酯树脂7万吨的生产经营能力。

公司产品结构优化、高附加值产品比重提升带动量价齐升，公司预计2021年收入约20.4亿同增约32%，归母净利1.30~1.38亿同增157.65%~173.51%。

下游应用场景拓宽驱动长期增长，环保背景下生态功能性材料成新亮点聚氨酯合成革较天然皮革不受时间、原料限制，性能接近甚至优于真皮，逐渐取代PVC人造革和天然皮革成为主流产品，应用场景随下游运动休闲、新能源汽车等行业景气度上升而进一步拓宽；国内聚氨酯合成革行业竞争较为激烈，企业数量多、规模小、行业集中度低，龙头企业目前技术工艺、客户等优势稳固。

随国家环保监管愈发严格、国际环保标准越来越高，聚氨酯合成革行业面临转型升级，具有突出环保优势的水性、无溶剂工艺技术逐步受到下游客户青睐，成为未来合成革发展的关键驱动力之一。

高研发投入驱动产品创新升级，提早布局优势品类抢占先机公司多年来保持高研发投入，布局行业前沿技术较早，水性、无溶剂、生物基、硅基、回收再生、可降解等核心技术全面发力，促进产品、技术向中高端发展。

其中水性、无溶剂类产品环保性能突出，下游需求强劲，目前占公司营收比例约为18%，2025年或可提升至40%左右，此类高附加值产品销售增长带动产品结构不断优化，公司盈利能力稳定性与可持续性有望提升。

拓展头部品牌优化客户结构，兼具业务稳定性与成长前景公司凭借其行业领先的产品质量、工艺技术、服务及供货稳定性等综合优。