天风证券-中国移动-600941-收入/利润加速增长，大幅提升派息率与股东共享成长-220326

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事件公司发布21年报，21年收入8482.58亿元，同比增长10.4%；归母净利润1159.37亿元，同比增长7.5%；ROE10.1%，同比提升0.3个百分点。

公司2022年资本开支计划投入1852亿元，同比增长0.9%。

我们点评如下：CHBN四大业务板块发展良好，C端用户数/ARPU值实现量价双升，政企和新兴业务在数字经济大趋势下快速成长。

公司2021年整体收入增长提速，具体看：1）个人市场收入4834.34亿元，同比增长1.4%，扭转下滑趋势，移动用户9.57亿户，5G套餐客户3.87亿户，渗透率达到40.4%，ARPU值从47.4元提升到48.8元，实现量价齐升；2）家庭市场收入1005.08亿元，同比增长20.8%，宽带用户2.18亿户，魔百和渗透率76.8%，宽带综合ARPU从37.7元提升到39.8元，宽带+智慧家庭驱动量收双升；3）政企市场收入1371.36亿元，同比增长21.4%，行业云收入192亿元，同比增长110%，IDC收入216亿元同比增长33%，对外可用机架40.7万架，ICT收入144亿元，同比增长35.2%，数字经济下政企业务有望保持快速成长；4）新兴市场收入303.31亿元，同比增长34.2%，国际业务、数字内容、互联网金融等持续快速发展。

资本开支温和增长，5G、算力等持续投入，构建数字经济核心支撑。

资本开支小幅增长，计划2022年资本开支投入1852亿元，同比增长0.9%，5G相关投资1100亿元基本略有下降，22年计划新建37万站5G基站，相比21年新建34万站有所增长，其中700M新建约28万站，相比21年的20万站也有所增加。

算力网络计划投资480亿元，落实东数西算工程部署，计划增加对外可用机架约4.3万架。

上调派息率与股东共享发展成果。

重视股东回报，2021年派息率将从2020年的52.6%提升至60%即每股股息4.06港币，按当前A股价计算股息率约5.0%，H股股息率约7.4%。

同时公司计划到2023年派息率逐步提升至70%以上，叠加利润的增长，每股派息有望持续快速增长。

投资建议和盈利预测C端业务基本面全面向好，ARPU值稳步回升，5G渗透率持续成长。

B端业务加速成长，产业数字化、5G应用领域充分发挥网络资源、技术储备、人才团队、数据安全等核心优势。

由于公司在5G、政企等业务持续投入，调整公司22-23年归母净利润分别由1281、1485亿元至1258、1409亿元，预计公司24年归母净利润1647亿元，对应22年11倍、23年10倍市盈率，对应1.17倍市净率，重申“买入”评级。

风险提示：行业竞争价格压力超预期，新业务进展不达预期，疫情影响超预期，政策风险。