中泰证券-钢铁行业：一周重点数据一览表-210730

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行业观点（2021.7.26-2021.7.30）投资策略：周五政治局会议提出“纠正运动式减碳，先立后破”，实际上并没有明确指钢铁行业，事后很多市场观点也认为可能与钢铁关系不大，但是钢铁期货市场周五夜盘依然出现大跌。

钢价在5月份曾经大跌，6、7月钢铁期货价格重新反弹，盘面利润已经重回5月高点，这里面有全国限产政策逐步推出的原因，但很可能也包含了较多的投机因素，如钢贸商预期限产而惜售、期货市场资金将限产交易演绎到极致（铁矿暴跌、螺纹持续涨）。

实际上即便全国限产严格实施（下半年产量同比-11%），也不一定能支撑钢铁吨利润回到那么高的水平，因为需求也在明显收缩，当前建筑钢日均成交同比-22%，这还是在上周现货涨价的情况下的水平，周度钢材表需同比-5%。

因此，这么高的期货盘面利润隐含了很多投机因素，这也是为什么政治局会议表述并未直指钢铁、但市场仍然如惊弓之鸟的原因。

在2018年，我们似乎经历过类似情景，2018年前三季度严格的限产推动钢铁行业暴利，但随着当时经济下行压力加大，政策面提出反对“环保一刀切”，供应限产随后放松，钢铁盈利回落。

实际上如果经济景气度降温，小微企业经营压力陡增，在这种情况下如果钢铁仍处于暴利状态，政策面自然会有干预的动力，即便这次会议并不一定针对钢铁，后期的政策不确定性也不小。

限产预期对于行业盈利影响非常大，如5月份所见，限产预期的短期摇摆就可以把钢铁吨盈利1000+迅速打落至6月末的螺纹现金流亏损，因此在股票市场上交易限产的资金需要很强的对政策的信念。

我们认为需求周期见顶后板块中长期逻辑偏弱，建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。