开源证券-江海股份-002484-公司信息更新报告：业绩低于预期，产品结构优化促成长-220325

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原材料、电价上涨挤压盈利空间，产品结构继续优化，维持“买入”评级2021年，公司实现收入35.50亿元，同比+34.71%，归母净利润4.35亿元，同比+16.7%，业绩低于预期，主要受到原材料价格和电价上涨的拖累。

我们调整2022/2023年并新增2024年盈利预测，预计2022~2024年归母净利润为6.07/7.89/10.19亿元（前值6.33/8.69亿元，2024年数据为新增），EPS为0.73/0.95/1.23元（前值为/0.77/1.05元，2024年数据为新增），当前股价对应PE为29.5/22.7/17.5倍。

公司产品结构继续优化，铝电解电容业务新能源占比持续提升，薄膜电容和超级电容业务跨过盈利拐点，维持“买入”评级。

2021Q4扣非净利润同比+8.3%，成本上涨致毛利率环比下滑3.8个百分点2021Q4收入同比+9.2%，环比+5.4%，扣非净利润9774万元，同比+8.3%，环比-17.7%。

2021Q4扣非净利润环比下滑主要是成本上涨所致（电价提高造成化成箔成本抬高50%以上），四季度单季度毛利率22.4%，环比下滑3.8个百分点。

铝电解电容器高景气，新能源需求占比持续提升2021年，公司铝电解电容器收入28.47亿元，同比+38.7%，主要受益传统工业控制、新能源光伏需求高景气。

其中，工控整体占比超过75%，新能源光伏细分市场收入占比15%，新能源占比持续提升，目前全球光伏逆变器前10大厂商中已有7家成为公司用户。

MLPC产品技术不断升级，市场持续开拓，2021年已实现月均出货660万只。

随着新能源需求和MLPC等新品占比的提升，未来铝电解电容业务的成长将越发稳健。

薄膜电容器市场开拓顺利2021年公司实现薄膜电容收入2.24亿元，同比增长15.3%，薄膜电容收入占公司收入6.3%，毛利率20.6%，薄膜电容器业务实现小幅盈利。

子公司新江海动力电子自产金属化膜产出提高50%。

分布式光伏用盒式薄膜电容器产线实现量产。

海美电子驱动用薄膜电容器市场开拓顺利，中标多个汽车品牌和电驱厂项目。

风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。