开源证券-中海油服-601808-公司年报点评报告：油价中枢抬高，油服龙头复苏在即-220325

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油价中枢抬高，油服龙头复苏在即。

维持“买入”评级公司发布年报，2021年实现营收292.0亿元，同比+0.8%；实现归母净利润3.1亿元，同比-88.4%。

由于疫情反复，油服复苏略有滞后，我们适当下调2022-2023年盈利预测并新增2024年预测，预计2022-2024年实现归母净利润28.1(-7.3)/35.3(-9.0)/44.3亿元，同比增长795.8%/25.8%/25.4%，EPS分别为0.59(-0.15)/0.74(-0.19)/0.93元；当前股价对应PE分别为23.5/18.7/14.9倍。

考虑到油价有望维持高位，油服行业拐点将至，看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。

资产减值与钻井板块拖累业绩，行业拐点或将至计提固定资产减值损失20.1亿元：受新冠疫情、油气行业波动、能源转型等多重因素影响，国际油田服务竞争激烈，公司部分大型装备的作业价格和使用率处于低位，出现减值迹象，2021年计提固定资产减值对业绩影响达86.6%。

钻井板块业绩低位，行业拐点或将至：钻井平台可用天使用率同比下降3.1%，日均收入同比下降13.7%，毛利同比下降99.1%，钻井板块成唯一负增长板块。

2021年，尽管油价稳步回升，但受疫情影响及石油勘探开发投入依然谨慎和滞后，油服市场复苏缓慢。

2022年至今，布伦特原油均价相比2021年上涨35%，油价中枢进一步抬升，预计全球上游勘探开发投资将持续增加，行业拐点或将至。

原油对外依存度高企，“七年行动计划”稳业绩增长保能源安全利好油服市场：2019-2021年，我国原油对外依存连续超过70%，天然气对外依存度超过40%，我国油气对外依存度不断上升。

2040年前，全球能源主体仍为化石能源，保障我国的能源安全利好油服市场。

“七年行动计划”保障公司发展：中海油“七年行动计划”明确2025年公司勘探量和探明储量相较于2019年翻一番，中海油2022年资本支出预算总额为900-1000亿元，净产量目标将同比增加5.3%-7.0%。

2021年7月，国家能源局再次召开大力提升油气勘探开发力度工作推进会。

公司受益于上游资本支出增加，未来业绩进入复苏通道。

坚持技术驱动，发展新能源产业重资产转向重技术：研发超高温高压电缆测井、“璇玑”系统、深水HEM钻井液等新技术，坚持由重资产向轻资产重技术转移，公司技术创新不仅保障油服主业，更将减少业绩波动。

拓展海上风电：2021年11月，公司首创钻井平台安装海上风机，立本拓新，加快发展新能源业务，公司有望持续受益低碳转型。

风险提示：油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险。