安信证券-3月经济金融数据展望：社融或小幅回升，PPI持续回落而CPI微升-220325

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金融数据方面，3月社融存量增速预计微升至10.3%，新增社融规模预计在3.8万亿附近，M2同比或升至9.4%附近。

表内方面，3月新增信贷（社融口径）预计在2.9-3万亿附近，3月票据利率小幅回落后月末有所反弹，预计新增信贷需求较2月有所改善。

表外方面，信托贷款规模降幅或较上月小幅扩大，未贴现的银行承兑汇票净融资或较上月小幅回升。

信贷增长放缓、财政存款增长和春节因素使得2月M2同比自9.8%下降至9.2%。

3月新增贷款预计同比小幅正增长，考虑到近期财政支出进度加快，以及3月M0季节性持续回落，预计M2同比升至9.4%附近。

通胀方面，3月PPI同比或降至7.7%，CPI同比或升至1.2-1.3%。

PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对PPI环比做回归，调整R2在90%以上，得到3月PPI环比在0.6%附近，同比降至7.7%附近。

3月CPI测算过程中，猪肉和鲜果价格下跌对CPI环比构成负向拉动，鲜菜和油价上涨对CPI构成正向拉动。

考虑到疫情冲击，3月CPI环比预计降至-0.2%，但由于翘尾因素自-0.2%升至0.3%，3月CPI同比预计从0.9%小幅回升至1.2-1.3%。

经济数据方面，内需继续偏弱，外需部分指标趋弱，生产普遍回升。

内需方面，汽车销售增速维持负值，地产销售和挖掘机销售增速继续下行。

外需方面，CCFI小幅回落而BDI指数持续上行；沿海港口货物吞吐量同比负增长；韩国和越南3月前20日出口金额同比走势分化；全球经济体PMI涨跌互现，日本美国偏强，欧元区PMI普遍下行。

生产方面，3月沿海八省日耗煤量持续回升至历年同期高位，上游开工率有所回落而中下游开工率提升，整体来看生产景气度回升。

价格方面，钢材、水泥价格小幅回升，玻璃价格则显著回落。

风险提示：信用风险冲击超预期等。