东方证券-宏观固收量化研究系列之（六）：活跃券的均线择时-220325

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本篇报告研究了日间和日内的移动平均线择时策略在10年国开和国债活跃券上的应用，日间策略使用10年国开/国债日频收益率来作为信号产生的序列，日内策略使用更高频的15min/30min/1h的k线来构造均线信号。

日间均线策略的回测显示，对于10年国开活跃券，以10年国开利率20日、40日均线为信号的日频策略收益大幅好于现券多头(2016年以来年化收益率达到4.29%、4.13%)，交易频率较低。

对于10年国债活跃券，10年国债利率择时效果不佳，相对于多头也未能带来超额收益，而将10年国开利率的信号用于国债活跃券，效果会大幅提升(2016年以来年化收益率达到3.6%)。

但总体来说，日频策略都有回撤大(最大回撤均超过2%)，在震荡市由于信号滞后而表现不佳的问题。

日内策略基于中国外汇交易中心的X-Bond平台的高频快照数据，构建15min/30min/1h的k线，从而使得我们在日内构建均线策略。

结果显示，基于日内的15min和30min的k线构成的均线策略，能够极大增强收益(2019年下半年以来的国开和国债年化收益率均达6%)，并且显著降低回撤，但是同时有交易频率过高的问题，我们尝试通过施加阈值参数和限制交易次数等约束改善此问题，从而在收益和交易频率上达到平衡。

除了使用X-Bond平台的日内快照数据，我们还测试了数据更加标准的国债期货产生的均线信号对10年国开和国债现券的择时效果。

我们使用主力合约的15min/30min/1h的k线来测试均线信号，结果表明，对于国债期货的均线产生的趋势信号，交易频率有所降低，但无论是对于国开还是国债来说，开仓胜率、年化收益和最大回撤等指标都并没有比使用现券本身的均线更好。

本文还尝试了两种方法来组合日频和日内均线策略，希望在不同的阶段识别出未来更优的策略。

一是通过当前国开利率是否上穿20日国开利率均线来判断未来采用策略的简单组合策略，二是寻求波动率的特征并通过XGBoost模型来实现策略分类问题。

结果显示，两种方法均能增强收益，并且在胜率、交易频率等指标上平衡两种均线策略，增强幅度在不同券种上有所差异。

风险提示量化模型失效风险市场极端环境的冲击。