国泰君安-瑞声科技-2018.HK-产品平均售价承压，“中性”-220325

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瑞声科技2021财年业绩符合之前的盈利预告，股东净利同比下降12.6%。

收入同比上升3.1%而毛利率同比持平。

我们略微下调收入预测。

我们预计零部件短缺将在2022财年上半年持续但是会在2022财年下半年逐渐好转。

由于立体声设计渗透到更多的中低端机型，我们预计声学产品在手机中的单机价值量将会提升。

汽车声学有望为公司带来新的增长动力。

面对激烈的市场竞争和降规降配，我们预计光学业务在出货量和平均售价方面均会承压。

随着横向线性马达在中低端市场的份额越来越大，我们预计安卓客户的电磁传动产品将快速增长，但苹果触控规格的暂停升级仍将对平均售价造成压力。

我们下调毛利率预测。

声学业务的毛利率将受益于标准小腔体扬声器模块渗透率的提高。

我们预计激烈的市场竞争和疲软的市场需求仍将对光学业务和电磁传动及精密结构件业务的毛利率构成压力。

我们将目标价从23.00港元下调至19.50港元，并维持“中性”的投资评级。

我们分别下调2022-2023财年的每股盈利预测16.4%/13.5%。

目标价相当于14.5倍、13.8倍和11.4倍2022-2024财年市盈率。