西部证券-宏观专题报告：疫情对一季度经济影响几何？-220325

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3月以来，我国多地再度暴发严重的本土疫情，居民出行和消费以及地产和基建施工均会受到影响。

我们根据过往案例重点估算下疫情对一季度消费以及GDP增速的影响。

本轮疫情波及面较广，“动态清零”政策下或显著冲击3月经济。

本轮疫情蔓延速度较快，目前已波及28个省份。

疫情影响下，吉林、上海等地陆续升级防控措施。

短期来看，在疫情防控策略方针不发生根本性调整的情况下，短期疫情对经济或将产生显著拖累。

高频数据显示3月供需两端表现不佳。

防控措施升级的情况下，3月12日以来（农历二月初十）全国迁徙指数出现反季节性回落。

在居民出行以及部分企业生产受限的情况下，疫情对消费以及投资的负面影响已经有了一定程度的体现：1）截至3月23日，3月30大中城市商品房日均成交面积同比下降50.7%，预计主要与疫情影响对冲地产政策效果有关。

2）3月前三周乘用车厂家批发当周日均销量同比增速分别为-1.2%、11.6%、-9.3%，厂家零售当周日均销量同比分别为5.8%、14.9%和-23.4%。

两项指标同比增速呈回落趋势，也显示出疫情对汽车销售带来的较大冲击。

3）3月前三周，主要螺纹钢厂开工率和石油沥青装置开工率均大幅弱于往年同期。

预计本轮疫情将拖累Q1社零2.64个百分点，GDP增速0.94个百分点。

我们拟通过复盘2021年疫情对社零的影响得到不同疫情严重程度下的社零损失程度。

根据我们的测算，本轮疫情对3月份39个城市加权社零同比增速冲击为-2.64%，预计将拖累一季度GDP增速约0.94个百分点。

我们此前预计的一季度GDP增速为5.6%，在此基础上下调至4.7%。

疫情平稳后预计稳增长政策将继续发力。

当前全国单日新增本土确诊病例数基本控制在一两千例的水平，但无症状感染者人数还在持续攀升，在疫情防控策略不发生较大调整的情况下，预计对经济的影响将持续至二季度，全年实现5.5%的增长目标将面临较大压力。

我们认为，在目前国内疫情未得到明显控制以及海外局势等不确定性因素尚存的情况下，短期出台政策的性价比并不高，预计疫情相对平稳后稳增长政策有望继续发力。

风险提示：国内疫情扩散超预期；稳增长政策力度及效果不及预期。