国海证券-耐克-NKE.US-事件点评：大中华区收入下滑收窄，供应链问题Q4有望改善-220325

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事件:耐克（NKE.N）发布公告FY2022Q3全球收入为109亿美元，同比增8%（剔除汇率影响）；EBIT为17.2亿美元，同比增1%；净利润14亿美元，同比下滑4%。

投资要点：大中华地区下滑收窄，EMEA增长强劲；毛利率提升，营销费用增速过快。

大中华地区Q3同比下滑8%，幅度收窄，上季度下滑24%。

APLA地区收入同比增19%，EMEA同比增13%，北美同比增9%。

品类中鞋增长5%，服装增长12%，其中EMEA服装增长28%，表现亮眼。

Q3盈利14亿美元，FY2022Q1-3盈利46亿美元。

前三季度毛利率提高190bp至46.3%，受益于直营和旺盛消费需求。

单季营销费用同比增20%，拉低Q3净利率至12.8%。

供应链问题致使公司未能完全满足消费需求。

库存同比增15%至77亿美元，主要因为供应链和物流问题而销售时间拉长，但在Q3消费强劲需求下情况有所缓解。

供应链问题有望在Q4得到改善。

数字化与可持续不断推进，新技术与NFT发布。

Q3发布NIKEVirtualStudios与品牌官方NFT。

新品方面公司推出迄今为止最轻的公路竞速鞋ZoomXStreakfly和创新服装技术，并发布了NIKEISPALink，该技术下组装一双鞋大约8分钟且无胶水，更无加热、冷却和传送带系统等能源密集型流程。

公司数字化与可持续不断推进。

盈利预测和投资评级预计公司FY2022、FY2023和FY2024实现营业收入472、521和581亿美元，净利润59、78和92亿美元，EPS3.7、4.9和5.8美元，对应当前收盘价P/E为36、27和23X，公司有望在下一季度解决供应链问题，满足消费需求，实现收入稳定增长，首次评级，给予“增持”评级。

风险提示1）供应链风险：供应链问题持续发酵，未及时解决；2）宏观环境风险：经济下行，消费需求减弱风险；3）需求预测风险：消费者喜好改变，公司新品预冷风险；4）行业竞争风险：行业竞争加剧，竞争格局恶化风险；5）技术推进不及预期：新技术与新品发售市场反响不及预期风险。