光大证券-心脉医疗-688016-2021年业绩快报点评：21年业绩快速增长，新产品迭代升级稳步推进-220325

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事件：公司发布21年业绩快报，2021年全年实现收入6.85亿元（YOY+45.59%），归母净利润3.16亿元（YOY+47.30%），扣非净利润2.89亿元（YOY+51.22%）。

单季度来看，Q4单季度实现收入1.74亿元（YOY+22.81%），归母净利润0.66亿元（YOY+26.70%），扣非净利润0.56亿元（YOY+34.22%），业绩符合市场预期。

点评：产品快速放量，实现高速增长。

21Q1/Q2/Q3/Q4单季收入分别为1.97/1.65/1.48/1.74亿元，同比增长99.07%/42.51%/30.48%/22.81%；21Q1/Q2/Q3/Q4单季归母净利润分别为1.02/0.83/0.65/0.66亿元，同比增长70.96%/35.96%/55.93%/26.70%。

我们预计主营业务中HerculesLP产品增长维持稳健；Castor分支型主动脉覆膜支架保、Minos腹主动脉覆膜支架植入进展良好、ReewarmPTX药物球囊扩张导管均保持了快速增长。

研发持续强劲，产品管线有望进一步丰富。

各管线稳步推进，有望成为中长期发展动力，其中21年前三季度研发费用化金额6704万元，研发投入占营收比重达13.1%。

Ryflumen外周高压球囊于21年11月获得上市批准，Fontus分支型术中支架系统已于21年12月获得上市批准，Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已于22年1月获得上市批准。

此外，髂静脉支架系统已完成临床入组，腔静脉滤器、静脉取栓装置、外周血管支架等多款产品等处于设计验证及型式送检阶段，有望于未来2~3年内陆续获批上市。

盈利预测与估值：公司是国内主动脉介入领域细分龙头，21年录得快速增长，考虑到新产品上市放量，我们上调21-22年EPS预测4.37/6.08元（原值为3.76/5.20元，分别上调16.2%/16.9%），新增23年EPS预测为8.33元，同比分别增长46.47%/39.32%/36.94%，当前股价对应22年PE为36x。

风险提示：高值耗材集采及DRGS等政策推进带来产品降价风险；研发进展不及预期风险；医疗事故风险。