国泰君安-中国移动 -0941.HK-派息将稳定上升，“收集”-220325

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中国移动2021财年业绩符合我们的预期。

通信服务收入同比上升8.0%，而股东净利同比增长了7.7%。

我们预计服务收入在2022财年将稳定增长。

公司计划在2022年底建成110万个5G基站。

我们预计5G将推动移动ARPU。

我们预计有线宽带用户将进一步上升。

由于带宽升级以及增值应用的渗透，我们预计2022财年宽带综合ARPU仍将增加。

我们预计2022财年的政企客户将进一步增加。

凭借强劲的市场需求、公司的持续投资和云网融合实力，我们预计DICT收入仍将快速增长。

我们预计2022财年的运营费用仍将快速增长。

2022财年，我们预计网络、运营和支持费用的增长将高于服务收入的增长，同时雇员薪酬费用的增长将与总收入的增长相似；我们预计销售产品成本仍将与产品销售保持一致；我们预计销售费用将保持稳定。

总体而言，我们预计EBITDA利润率在2022财年将同比下降，但EBITDA将同比增长。

我们将目标价由59.00港元上调至61.50港元并维持“收集”的投资评级，主要由于较好的股息政策。

我们分别上调2022-2023财年的每股盈利预测0.6%/0.7%。

目标价相当于8.5倍、7.9倍和7.4倍2022-2024财年市盈率。