浙商国际-小米集团~W-1810.HK-2021Q4业绩点评：百亿回购提振市场信心，2022业绩有望逐季提升-220325

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报告导读小米集团近日公布2021Q4业绩，公司期间实现总营收856亿元（+21%YoY/+10%QoQ)，全年实现总营收3283亿元（+34%YoY）。

Q4收入和盈利水平超市场预期，但剔除出售公寓等一次性收入影响，整体基本符合市场预期。

小米造车计划进展超预期，预计将在2024年上半年量产。

此外，公司还宣布了最高总额100亿港元的股票回购计划。

我们预计公司未来将保持稳健增长，2022E/2023E/2024E预计EPS达到0.85/1.05/1.22元，我们给予小米22倍的PE估值，目标价维持在23港元，维持“买入”评级。

投资要点小米集团2021Q4整体业绩符合预期公司在2021Q4期间实现了总营收856亿元（+21%YoY/+10%QoQ)，全年实现总营收3283亿元（+34%YoY）。

公司Q4毛利率水平保持在17%以上的高位，Q4是国内外的促销季，毛利率相较Q3出现了正常的回落。

Q4经调整后净利润增长强劲，达到44.7亿元（+39.6%YoY）。

公司Q4收入和盈利水平超市场预期，但剔除出售公寓等一次性收入影响，整体业绩基本符合市场预期。

手机出货量继续受零部件供应影响，广告业务逆势强劲增长2021Q4智能手机业务实现营收505亿元（+18%YoY），较Q3有所回温，主要依靠的是ASP的快速增长，出货量继续受到上游零部件供应影响，预计到2022年下半年会有极大改善；IoT与生活消费产品Q4实现营收251亿元（+19%YoY/+20%QoQ），继续保持快速增长并创历史新高，增长主要源于智能电视、小米平板5系列及智能手表的销售额增长；互联网服务Q4实现营收73亿元（+18%YoY/-1%QoQ），其中广告业务实现营收49亿元（+34%YoY），主要得益于全球预装收入及海外收入的增长。

小米造车计划进展超预期，宣布百亿回购提振市场信心小米造车计划整体进展超预期，研发团队规模超过1000人，预计将在2024年上半年正式量产。

同日公司宣布股票回购计划，将以不定期按最高总额100亿港元于公开市场回购股份，用以提振市场信心，同时也表现出了管理层对未来公司发展的信心。

风险提示全球智能手机市场竞争加剧；公司高端化进展不及预期；海外市场拓展面临政策风险；线下渠道建设不及预期。