西部证券-天赐材料-002709-2021年报点评：业绩符合预期，市场地位持续强势-220325

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事件：公司发布21年年报，21年营业收入110.91亿元，同比+169.26%；归母净利润22.08亿元，同比+314.42%。

单季度看，21Q4公司营收44.68亿元，同比+213.86%，环比+52.82%；归母净利润6.55亿元，同比+4415.56%，环比-15.09%。

21年业绩随新能源扩张上升，期间费用管控能力提升，整体业绩符合预期。

受全球新能源汽车行业及下游客户需求强劲增长影响，公司锂离子电池材料电解液产品销量与价格同比均有较大幅度增长，同时公司借助行业发展机会，产能加速投放，在纵向一体化战略下竞争优势凸显，公司产品原材料自产率不断提升，整体盈利能力明显提高。

21年毛利率平稳，净利率20.08%，同比+8.65pct。

公司控费能力提升显著，2021年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计7.64%，同比-5.71pct。

整体业绩符合预期。

电解液市场需求高涨，天赐出货量占首位，产能快速扩张。

全球电解液需快速增长，目前我国电解液出货量占全球80%以上，其中天赐占国内25%以上的份额，是国内市场份额最大的公司。

目前天赐拥有约20.6万吨的锂离子电池材料产能，在建产能为123.2万吨，并且向上延伸产业链，布局液体六氟产能，获成本优势。

投资建议：预计公司2022-2024年实现收入254.53/344.48/453.18亿元，实现归母净利润49.12/64.57/81.20亿元，同比+122.4%/31.4%/25.8%，对应EPS分别为5.12/6.73/8.46元。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；产品降价超预期；疫情反复。