华安证券-制造业供需放缓，关注成本二次上涨-210731

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事件：中国7月制造业PMI为50.4，预期为51.1，前值为50.9。

非制造业PMI为53.3，前值为53.5。

综合PMI产出指数为52.4，前值为52.9。

制造业供需放缓，关注成本二次上涨制造业供需放缓，生产、新订单指数收缩推动景气回落。

7月制造业PMI比上月回落0.5个百分点，环比降幅大于季节性-0.04（过去5年平均）。

其中，生产和新订单指数分别为51.0%和50.9%，比上月回落0.9和0.6个百分点，对PMI环比降幅的贡献分别为45%和36%。

新出口订单指数连续4个月下降，进口指数连续2个月下降。

总的看，受部分企业7月集中进入设备检修期，以及洪涝灾害等极端天气影响，制造业生产活动和市场需求总体有所放缓。

价格指数有所回升，关注成本上涨问题。

7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为62.9%和53.8%，高于上月1.7和2.4个百分点。

相比之下，6月这两个指数分别较5月大幅度下降11.6和9.2个百分点。

从大宗商品价格走势看，7月份南华综合指数上涨3.4%，中国大宗商品指数保持上行，铜、玻璃、螺纹钢等价格指数上涨，后续仍需要关注成本上涨问题。

景气程度分化，中小企业经营压力进一步扩大。

按照企业规模划分，大型企业PMI与上月持平，生产指数（环比-0.1）和新订单指数（环比+0.1）波动不大。

中型企业和小型企业PMI分别较上个月下降0.8和1.3个百分，生产指数中小企业分别下降1.4和2.1个百分点，新订单指数分别下降1.1和1.5个百分点，经营压力主要集中在中小企业。

服务业景气上升，建筑业小幅下降服务业景气上升，建筑业有所回调。

7月份，非制造业商务活动指数为53.3%，略低于上月0.2个百分点，但好于季节性（五年平均）-0.38。

其中，服务业受暑期消费等因素带动下PMI达52.5%，较上月提高0.2个百分点，扭转了过去三个月环比为负的情况。

21个行业中有18个行业商活动指数位于扩张区间，较上个月增加6个。

建筑业PMI为57.5%。

受高温多雨、洪涝灾害等不利天气因素影响，较上月下降2.6个百分点，但仍处于55以上的较高景气区间。

不过，由于国内近期新增新冠疫情主要集中在月末，江苏、陕西等地陆续出台了防疫措施，相关影响还尚未传导至非制造业PMI，后续仍需关注疫情发展和各地防疫措施带来的影响。

风险提示对数据的理解存在偏差，新冠疫情发展超预期等。