招商银行-行业研究2022年度展望合集：疫后恢复节奏分化，基建高端制造值得期待-220317

《招商银行-行业研究2022年度展望合集：疫后恢复节奏分化，基建高端制造值得期待-220317（103页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商银行-行业研究2022年度展望合集：疫后恢复节奏分化，基建高端制造值得期待-220317（103页）.pdf（103页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■2021年全行业恢复节奏明显分化，2022年整体经营压力犹存。

2021年政策相关性大的行业投资修复力度不足，基建投资增速仅0.2%，房地产投资继续下行；制造业等市场化投资修复有所加快，“产业升级”、“双碳战略”打开了高技术、新能源等赛道的长期空间，工业利润整体好转提振了经营主体的短期投资意愿；消费修复进度总体偏慢。

展望2022年，我们认为房地产、制造业、消费等多数行业面临压力，有利因素在于基建投资有望发挥出托底作用，高技术、新能源等产业将延续高景气。

若配套产业政策能够陆续推出以匹配今年积极的GDP增长目标（5.5%），则相关行业的增速也可能迎来突破。

■房地产基建：基建投资触底后有望迎来反弹，房地产投资维持趋弱态势。

2021年，受到行业监管政策趋严、企业资金不足、市场违约现象增多以及优质项目储备不足等诸多因素影响，基建和房地产行业的投资动力明显偏弱。

2022年基建投资有望触底反弹，主因资金端和项目端预计较2021年将有明显改善，保守估计2022年增速4.5%以上；房地产行业在政策、资金、土地等多重因素影响下，投资预计继续走弱，基准情形下同比-1.3%。

■制造业：全行业投资有回落可能，但高端制造的热度有望延续。

2021年制造业投资增速处于平稳恢复过程中，全年同比增长13.5%，领先全部投资8.6pct。

产业升级和“双碳”战略助推新能源汽车、通信技术、半导体、软件开发、国防军工等高技术产业实现蓬勃发展，企业主动扩张意愿强，2022年高景气度有望延续。

但是我们仍然需要关注制造业2022年整体投资回落的可能性，主要是考虑到出口订单回落的可能性、上游原材料企业扩产受限以及房地产对于相关产业的拖累。

■消费市场：整体表现疲弱，商品消费恢复好于服务消费。

2021年社零总额同比增长12.5%，两年平均增速为3.9%，低于疫情前的增长中枢。

商品消费表现好于服务消费，全国餐饮收入相比2019年下降约1.1%，电影票房仅恢复8成，旅游收入恢复5-6成。

疫情驱动了线上消费的增长，网上零售额两年平均增长13.4%，占社零比重达到30%，新零售和快递行业成为主要受益者。

在疫情零星爆发、居民消费倾向下降以及企业端控制团体消费背景下，我们认为2022年消费大概率维持弱复苏态势。