天风证券-中海油服-601808-技术服务自主化推进，钻井服务有望出现拐点-220325

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中海油服公告2021年报：2021年公司实现营业收入292亿元，同比+0.8%；受计提减值损失20亿元影响，归母净利润3.13亿元。

行业环境：2022年国际油气资本开支复苏提速根据公司公告援引IHSMarkit数据，2021年全球上游勘探开发资本支出为3362亿美元，同比增加8.80%。

预计2022年全球上游勘探开发资本支出总量较2021年相比增加24%（根据公司战略指引）。

随油价保持相对高位，全球上游投资的谨慎态度有所缓解，钻井平台签约有所增长。

钻井服务板块：2021年使用率不及预期，2022年有望明显回升截至2021年底，共运营、管理57座钻井平台（包括43座自升式钻井平台、14座半潜式钻井平台），与去年同期持平。

2021年公司自升式钻井平台使用率分别76%、59%。

展望2022年，根据公司战略指引发布会预估自生式、半潜式钻井平台使用率分别87%和76%。

技术服务板块：高端化、自主化持续推进2021年公司油田技术服务业务实现营业收入151亿元，同比+13.2%；毛利率保持在29%的较好水平。

旋转导向和高温测井等2项科技成果入选《中央企业科技创新成果推荐目录（2020年版）》。

自主研发的“璇玑”旋转导向及随钻测井系统已具备全规格现场作业能力，入井成功率取得重大突破并成功进入海外市场形成持续作业能力。

盈利预测与投资评级：维持2022/2023年预计公司归母净利润37/53亿，新增2024年归母净利润预测59亿。

当前股价对应PE估值分别18/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：中海油2022年资本开支不及预期的风险；国际海上钻井平台仍然过剩导致作业日费难以上涨的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；碳中和激进影响油公司资本开支意愿的风险。