方正证券-新宝股份-002705-内销表现平淡，业绩短期承压-210730

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公司发布2021年半年度业绩快报，预计实现营业总收入66.4亿元，同比增长31.7%；实现归母净利润3.1亿元，同比下降25.8%。

其中，21Q2单季度预计实现营业总收入34.3亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降52.1%。

点评：自主品牌增速下滑，海外代工增长稳健分季度看，Q1/Q2营收分别为32.1/34.34亿元，同比增长64%/11.2%。

上半年增速前高后低，一方面是由于去年疫情催化下的高基数，另一方面则是受Q2行业景气度回落的影响。

分区域看，21H1内销/外销营收分别为15/51亿元，同比增长3%/40%。

上半年内外销增速出现明显分化，内销表现平淡，外销增速较快。

Q2单季度看，内销/外销营收分别为7.44/26.9亿元，同比-18%/+23.3%。

Q2海外疫情反复，国际物流紧张，对当期外销带来一定的干扰。

分品牌看，21H1摩飞/东菱营收分别为7.7/1亿元，同比+10%/-40%。

Q2单季度看，摩飞/东菱营收分别为3.1/0.46亿元，同比-26.2%/-54%。

原料上涨叠加外汇波动，盈利承压21H1公司归母净利率为4.73%，同比下降4.21pct。

Q2单季归母净利率为4.13%，同比下降5.46pct。

短期内盈利承压主要系2021年前期人民币汇率的快速升值及大宗原材料价格的大幅上升所致。

面对盈利压力，公司积极采取措施：一方面通过新品研发、生产改善及采购优化等措施持续消化成本上升压力；通过签订部分远期外汇合约等措施来降低汇率波动风险；另一方面，对原有产品采取调价措施，但调价的效果有一定的滞后性。

新品整装待发，静待需求复苏展望下半年，虽然公司外销收入仍会受去年高基数的影响，增速或将继续回落，但原材料通胀压力高点已现，成本压力有望得以缓和，毛利率迎来向上拐点。

其次，伴随新品的陆续推出及渠道运营持续强化，盈利能力强的内销业务或企稳回升。

综合上述分析，我们认为下半年公司业绩将保持稳定。

盈利预测与评级消费升级趋势不改，品质小家电长期需求向好，公司作为龙头公司将充分受益。

预计2021-23年公司归母净利润分别是11.4亿元、14.3亿元和17.4亿元，对应估值15X、12X和10X，予以“推荐”评级。

风险提示原料价格大幅波动、海外需求疲软、新品表现不及预期、汇率大幅变动。